央企海外巨亏阴影

　　内部缺乏有效约束机制的情况下，外部监管收效甚微

　　主持人：

　　6月底，国资委发布了两份监管央企境外资产的文件。其中有两条引起了人们的注意。第一条是，明确了央企在海外从事金融衍生业务时，要严格遵守套期保值的原则。第二条是，首次明确规定，企业负责人

要为海外投资失误负上连带责任。遗憾的是，这两条规定并没有迎来一片叫好之声，反而又把公众带回到央企海外投资巨亏的阴影之中。

　　在过去的十年间，中国企业掀起了走出国门的浪潮。央企因为其优越的自身条件，走的更早、海外投资的规模更大。然而在探索海外生存的试验中，并非只有成功。中航油5.5亿美元、中投投资32亿美元、中国远洋41亿元人民币、中国平安227亿元人民币、中信泰富147亿港元、中铁建42亿元人民币——这份表单是近年来比较著名的央企海外亏损案。

　　财新《新世纪》周刊副主编王晓冰：

　　我记得04年当时我们刚接触中航油，就是当时它因为石油期权的交易在海外遭遇亏损的时候，当时5.5亿美元。当时我们很震惊。

　　王晓冰，财新《新世纪》周刊副主编。曾任《财经》高级编辑、执行编委。长期从事和主管产经领域的报道，其中绝大部分为中国经济领域的热点和重大问题，代表作有“细探格林柯尔”“电力改革方案始末”“谁的鲁能”等。

　　财新《新世纪》周刊副主编王晓冰：

　　可是后来这几年，然后你看那个金额是不断地翻上去的。有的到200多亿元人民币，有的到100多亿元人民币。现在这种几十亿人民币的亏损，大家好象都觉得这已经稀松平常、司空见惯了一样。所以，我觉得第一是金额越来越大，然后从业务的角度来看，我觉得比较常见的是所谓衍生品，就是金融衍生品的这种交易产生的亏损。

　　主持人：

　　当欧美各国在金融危机中一一沦陷的时候，央企的衍生品投资巨额亏损也渐渐浮出水面。当然现在连普通人都非常清楚，这些由顶级金融人才设计出来的投资产品，暗地里藏匿着巨大的投资风险。但央企接连在衍生品交易上载了大跟头，让人不禁生疑，在投资品种和数额上，央企的自主权究竟有多大？

　　2003年国务院国有资产监督管理委员会成立。国资委的职责之一就是监督所监管的企业国有资产保值增值。这改变了此前对国有资产监管几乎一片空白的情况。在2004年前后中航油炒金融衍生品亏损5.5亿美元之后，国资委和证监会都出台了一系列规定，禁止央企在海外从事复杂的衍生品交易，并由证监会负责披露央企在海外进行的期货期权交易。但实际情况却没有好转。

　　财新《新世纪》周刊副主编王晓冰：

　　但即使是这样，我们也看到近两年还是不断地在爆发新的衍生品亏损的交易，所以总而言之，看上去是道高一尺、魔高一丈的局面。你看现在其实对央企的领导也都有离任审计，按道理来讲，离任审计其实就应该发挥一些功用。比如说在你任下的这些投资，它现在这种情况怎么样，我觉得这肯定是在这个审计范围之内的。所以，你说国资委这种规定有没有意义，当然是有，可是现有的一些规定其实理论上也能覆盖这些范围，可是它为什么没有发挥作用，这个是值得大家思考的。

　　主持人：

　　按照王晓冰的看法，控制央企投资风险的问题并不在出台多少管理办法，而是在于它内部是不是有约束机制，这种约束机制不仅能够解决衍生品投资的问题，还可以减弱央企投资的其他风险。

　　2010年10月25日，中国铁建发布公告，表示其承包的沙特轻轨项目，预计将发生41.53亿元人民币的亏损，并将债务转嫁到母公司中国铁道建筑总公司。很巧的是，同样是还海外从事路桥项目的中国海外工程有限责任公司，因为不能如期完成在波兰的修路任务，终止合同后可能面临波兰方面的指控。

　　财新《新世纪》周刊副主编王晓冰：

　　以中铁、中铁建为例，它们在海外的这些分包商或者是跟这些国企打交道的这些人，对他们的评价就是说，这个决策机制首先是领导人拍脑袋。就是当时决定去做这个投资的时候，根本没有对整个你要投建的这个、你要参加的这个基础设施的详细的情况做非常仔细的调查和了解。就是觉得这个工程很好，然后既有面子，金额又很大。大概领导人觉得面子上很有光，可能就决定投这个东西。然后在当地的管理也处于非常混乱的局面。

　　主持人：

　　按照国资委的统计，到2009年底，央企境外资产已经超过4万亿元人民币，当年利润占央企利润总额的三分之一。海外投资已经成为央企重要的利润来源。但同样的，央企海外投资留下的巨额亏损也给企业和企业所有者带来了重创。

　　海外投资巨亏拖累整个企业的，中国中钢集团公司是个典型例子。金融危机前，中钢花费100亿人民币投资澳洲的中西部矿业。随后发生的金融危机导致了大宗商品价格大跌，而继续开采澳洲铁矿又面临着巨大的投入。中钢在两难情况下最后选择了放弃。此时中钢的负债率可能已经在95%以上，已经不具备再融资上大项目的条件了。

　　财新《新世纪》周刊副主编王晓冰：

　　为什么近十年来咱们看到的这种亏损的例子比较多了呢？难道十几年前就没有吗？我觉得也有。可能是近十年来一个比较好的，就是说很多企业都上市了。那么上市之后，它有时候被迫要进行这种信息的披露，所以你看信息披露可以带来很大的好处，使得你干了一件比较错误、比较愚蠢的投资之后，至少还会被发现，公众还有渠道，作为媒体监督还有一个信息的来源。否则的话，我们去央企采访看不到它任何的财务报表，它的大门永远对你关闭，我们根本无从知道在这个盖子底下到底隐藏了什么。一直到它可能烂得完全无法纠正的时候，可能这时候你打开盖子看，里面可能是一个粪缸的，这个时候打开已经没有任何意义了。