从重庆选美看房企财报潜规则

在国际小姐中国大赛重庆赛区三甲风波后，冠、亚、季军首度公开露面去养老院献爱心。她们当日均未施粉黛，没有了浓重的脂粉气，学生装打扮让人大吃一惊。三位选手都表示出对化妆的恐惧。其实，和选美一样，很多行业都喜欢对财报进行粉饰。很多行业是看起来很丑，实际上还是丑，有些行业则是看起来挺美，但卸了妆简直没法看了。

背景35家大型房企上半年销售5455.34亿元，同比上涨11.8%。其中地产龙头万科上半年实现营业收入307.2亿元，同比增长53.7%；实现净利润37.3亿元，同比增长25.1%。

上半年，中钢协会员钢铁企业销售利润率由去年同期的3.06%降到了0.13%。同时，中钢协74家会员钢铁企业累计实现利润仅23.85亿元，同比大减超过90%以上。

主办方回应重庆选美三甲争议：不能凭照片评判 2012-08-08 第643期  往期回顾 2012.8.07 中石化炼地沟油是不务正业 2012.8.06 证监会放利好是隔靴搔痒 2012.8.04 收费公路何不彻底免费 查看全部《财经观察》列表 地产：看起来很美 实际很丑

房地产调控不能轻易动摇在中国经济的比重中，房地产无疑是个大美女，土地出让、房地产开发投资、销售，上下游产业链……这位美女的心情好坏，直接影响到整个中国经济的整体走势。

上半年一度惨淡的楼市，并未对品牌房企造成太大影响，而二季度的成交回暖，则很大程度上促进了房企业绩的提升。不过，从净利润来看，房企半年报并没有看上去那么“美好”。

大型房企业绩高涨

目前，已经有49家沪深上市房企以快报和预告等形式发布了上半年利润情况，其中17家为上市房企前100强的大型房企，其余32家为排名100强以外的中小房企。其中28家房企出现亏损或利润下滑，接近已披露房企半年报总数六成，其中亏损房企13家。

此外中海、华远等标杆房企也实现了营收、利润双双增长。在净利润增长的公司中，中弘股份、亿城股份、中关村等开发商的表现较为抢眼，净利润增幅超过100%，其中中关村预期增长4560%至5408%。

但从上市房企年度销售指标的制定与去年同期销售金额对比来看，个别房企年中业绩可能存在粉饰成分。

揭秘地产公司粉饰财报手段

地产上市公司的年报失真的质疑早已屡见不鲜。除了销售业绩和财务业绩不同步的因素，还有什么原因让地产商的业绩看起来如此漂亮？

其实，很多房企的营业额和销售额两大指标的数据存在较大反差，而房地产行业整体上营业收入占合约销售的比例约在70-80%。

而只要与业主签订了合同，其销售金额就可录入到合约销售额，但由于首付款或者按揭款可能无法如期支付的原因，合约销售有一部分是无法计入营业收入的。

也正是这样，一些上市房企便利用这一“合理合法”的规则，主动将一部分合约销售额不计入营业收入，而是选择向下一个财年“滚动”，这样一来，只要操作手法得当，上市房企连续几个年度的业绩曲线就会比较平稳，不至于出现业绩的大起大落。

此外，利用重组、股权交易等方式致使损益类数据出现变动，也可达到“粉饰”效益类指标的目的。

粉饰业绩难掩隐忧

对于上市房企半年报的业绩飘红存在的粉饰问题并不难理解，在楼市走势转折的关键时间段，房企粉饰年中报，报喜不报忧的意图其实不言而喻，那就是进一步以“假回暖”的现象炒作市场“真回暖”，最终形成市场成交量的“真回暖”，进而形成“买涨不买跌”的热销气氛。

不过，房企上半年销售飘红，主要得益于降价促销的销售策略，但降价的另一结果就是利润率明显会走低，房企表面上的业绩增长并不代表利润率的增长。

尽管部分城市楼市成交数据逐月攀升，但仍有楼盘成交乏力。而部分开发商则夸大楼市热度，将“稳增长”政策当利好楼市解读，试图造势托市，影响购房者预期。当前稳楼市关键是要稳预期，防止开发商造势托市进而影响楼市调控大局。

钢铁：看起来很丑 实际也很丑
钢铁行业调控不能因噎废食比起房地产财报的表面好看，钢铁行业的则是看起来不好看，实际上也很难看。尽管如此，还是有人幻想着能给这位恶疾缠身的丑女予以关照，就让人难以接受了。

行业巨亏产能过剩

中钢协数据显示，今年上半年，中钢协会员钢铁企业销售利润率由去年同期的3.06%降到了0.13%。同时，中钢协74家会员钢铁企业累计实现利润仅23.85亿元，同比大减超过90%以上，其中，亏损企业的亏损额为142.48亿元，亏损面33.75%。

中国的钢铁生产量目前居全球第一，占了全球产量的一半以上，而且其中绝大部分是附加值低的粗钢产品。值得注意的是，在上半年行情低迷的情况下，中国的粗钢产量不仅没有下降，还在不断增加。6月钢材价格都低得不能再低了，而粗钢的旬产量却还是在200万吨的高位。

而在市况如此低迷之下，钢铁业上半年最高光的时刻莫过于宝钢湛江钢铁项目获批之后那位激吻文件的市长，同时武钢防城港钢铁基地也将开工，两大基地投资将近1500亿元，产能均可超过千万吨。

丑女的自救

资本市场上对钢铁行业早已有所防范，但钢铁企业也发明了一系列危险的“对策”，来缓解资金的紧张。银监会也发布风险提示，注意钢铁行业存在的风险。银监会提醒各银行，一些钢铁贸易企业对相同抵押品进行了多次抵押，或在贷款担保方面作假。

另一条对策是对那些现金吃紧的客户进行赊销。就是因为这个原因，建筑机械巨头中联重科得到了一个坏名声：香港股市上被做空最多的一只股票。该公司去年的销售额有35%都是靠卖家融资方式实现的。

蓬头垢面不足夸

如此的钢铁行业不折不扣成了“丑女”，怎样粉饰打扮，也没法改观。所以对于国内钢铁行业的这种困局，不要动不动就谈救市。

如今出现全行业亏损、负增长，甚至有相当数量的企业死亡，这都应该视为良性的调整，而不是危险信号。对微观企业来说也许是生死攸关，但从整个行业和宏观经济来说，产能过剩、高耗能、高污染的产业，就应该鼓励它们的调整和重组，以市场的方式来出清。

最令人担心的是，这个“丑女”因为干系着重大的利益链条，地方当然不愿意看到本地的钢铁企业破产关门。

调控如选美：别把丑女选成美女
调控政策不能被粉饰过的财报所迷惑之所以网友对重庆三甲产生如此大的反应，主要是担心有暗箱操作。这对于房地产和钢铁两大行业来说，同样值得担心。

很多开发商、地方政府、钢铁企业都借着宏观经济整体下行的趋势，屡屡制造“救市”噪音，企图再次通过放松调控、加大投资来做垂死挣扎。

这些“噪音”已经足够大了。中国经济面临的下行压力，加快了宏观经济政策的调整，强化“稳增长”已成为政策重点。而强化“稳增长”的主要措施，仍是把投资作为“稳增长”的抓手，各个地方更是准备了大量的投资项目，以求在今年内提振经济。

但地方政府必须意识到，面对宏观经济和行业发展的大趋势，千万不能逆势而行，尤其不能拿财政资金来投资或担保这些必将进行重组的产业，那将会给今后的地方财政留下更大的风险。实际上，中央已经意识到这个问题，在不断强调“稳增长”的同时，也表示必须兼顾行业结构调整。

结语丑女无论如何粉饰也无法成为真正的美女，就是通过暗箱操作当选选美皇后，也难逃口诛笔伐的对象。而像地产、钢铁这些关系到整个宏观经济运行的关键行业，不能因为简单的经济增长放缓而轻易迁就。