千万不要对黄金抱有太大的幻想

马光远：千万不要对黄金抱有太大的幻想


　　站在人类历史的长河，黄金的最终走势毫无疑问的是向上的。政府的劣根性决定了印钞机会越来越忙碌，纸币会越来越不值钱，这是一个亘古不变的规律。但这并不一定意味着黄金牛市很快又会到来，更不意味着你可以分享黄金在黄金牛市中的收益。

　　过去两周，国际黄金市场经历了真正的过山车行情：4月12日，国际黄金期货市场跌破1500美元的心理关口，创下2011年7月以来的新低；4月15日，纽约黄金期货价格再次暴跌9.3%，报收1361.10美元，创下自1980年1月份以来的最高跌幅，并且创下了历史上第二高跌幅。但是，在亚洲市场，特别是中国淘金者强劲购买力支撑下，黄金价格已经连续上涨5日，从上周最低点1321.35反弹逾100美元，现货黄金亦反弹至4月24日上午1424.90美元/盎司的新高。

　　黄金的这种蹊跷的走势的确印证了当年凯恩斯的感叹：“也许只有上帝才知道黄金价格的走势。”这一次，充当上帝的也许是中国广大的淘金客。据媒体报道，亚洲的购金者正在利用价格暴跌的机会来购买珠宝和金条，亚洲正在经历30年来最强的一股黄金购买潮。中国内地、香港都出现了疯狂抢购黄金的场面：北京的一些黄金市场，都出现了购买的长龙，甚至有人因为拥挤而受伤。上海黄金交易所的交易量不断刷新，周一飙至新高，达到43吨。而这种疯狂的抢购，让一些业内的人士感叹：“就数量而言，我已经有超过20年没见过这样的淘金热潮了。一些从事这一行业超过50年的老会员也未经历过。”

　　可以说，自这一轮长达10多年的黄金牛市启动以来，对黄金的追逐从未如此疯狂过。但是，亚洲的抢金潮，特别是中国人对实物黄金的追逐真的能够再次启动黄金的大牛市吗？答案显然是否定的：

　　第一，中国尽管从2008年已经取代南非占据了100年之久的第一黄金生产国的地位，但就黄金消费和交易而言，中国依然是一个黄金小国。中国黄金交易量占GDP的比重不到1%，远不及英国的138%，美国的25%和日本的12%。就人均黄金拥有量来说，世界平均水平为25克，而中国仅为3克，而且中国人均年度黄金消费量只有0.2克，只有世界平均水平的1/6左右。中国对国际黄金价格从来没有定价权，一些人号召中国的买家购买实物黄金和国家金融大鳄决战，不仅愚蠢，而且极其险恶。

　　第二，从黄金价格的历史周期看，黄金的牛市一般是10年左右的周期。本次黄金价格的大跌，恰好是人类经历了大危机，全球央行为了应对危机，掘开了纸币的“花园口堤坝”，这是推动黄金牛市的最主要原因。但就现在来看，无论是美国，还是欧元区，继续加大放水力度的可能性并不大，全球经济处在危机之后的最迷惘的阶段，半死不活，这使得全球央行的货币政策，除了日本明确贬值之外，都处于沉默期，这是导致黄金失去方向，掉头向下的主要原因。我看到分析者在分析黄金下降的原因的时候，有塞浦路斯央行抛售黄金储备，有担心美联储压缩量化宽松货币政策，有高盛等机构看空黄金的报告等等。但这些，不过是表面的诱因，黄金真正下跌的原因是——它确实必须下跌了。

　　第三，黄金本身真的没有任何价值。西方名著《乌托邦》中描述：“乌托邦人非常惊讶地闻知黄金这种本身并没有什么价值的东西，却到处为人所崇拜。”原因何在，它只不过是人类发明了信用货币以来，作为纸币的监督者而存在。在人类滥发货币的时候，人们选择不受货币当局控制的黄金而避险，从现代意义上而言，这种崇拜的根源恰恰在于人们对纸币的天然的不信任。作为和美元一直玩跷跷板的伙伴，在全球开动印钞机的情况下，黄金几乎成了美联储量化宽松货币政策的反向指标，然而，在美国经济总体逐渐向好的情况下，美联储的量化宽松政策不可能再变本加厉的情况下，全球未来出现大通胀的概率在降低，黄金的长期避险价值虽然依旧存在，但短期而言，如果美联储不多印钞票，黄金的避险价值将大大降低，这是黄金价格出现暴跌的最根本原因。至于塞浦路斯的抛售和高盛等研究报告的蝴蝶效应，不过是对这种判断的印证而已。

　　第四，黄金并不适合普通投资者投资。在人类投资的历史上，一直存在着“黄金幻觉”。但事实上，无论是价格走势，还是收益，黄金都不是好的投资品。就过去10年的增值，黄金甚至不如白菜，大蒜，即使在有色金属中，他的涨幅比不过铜等。近几年，中国投资黄金的人数暴增，中国步入了黄金交易大国。但普通投资者对黄金交易的风险却一无所知，他们甚至认为黄金会永远涨下去，黄金是最诚实的货币。他们并不知道黄金市场的定价权集中在国际上几大炒家的手中，黄金作为投资市场上的“小盘股”，其价格的历史走势从来都是暴涨暴跌，并没有投资者想象的那么忠实。这次黄金价格反弹，势必诱惑更多的投资者进入，但在1400美金的高位，相对于黄金500到700美金的生产价格，依然有很大的下跌空间。这是投资者必须警惕的。

　　当然，站在人类历史的长河，黄金的最终走势毫无疑问的是向上的。政府的劣根性决定了印钞机会越来越忙碌，纸币会越来越不值钱，这是一个亘古不变的规律。但这并不一定意味着黄金牛市很快又会到来，更不意味着你可以分享黄金在黄金牛市中的收益。

　　对于任何一个投资品而言，真正的受益者只是少数人，而不是那些排着长长的队伍的碌碌大众。

　　（作者系经济学博士，财经评论员）