京东方圈钱460亿由谁埋单

“烧钱机器”京东方定增方案拟再融资460亿元，资金大部分仍来自国资。京东方或“被绑架”巨额豪赌8.5代LCD生产线，前景难料。京东方作为肩负民族战略的企业打破日韩的行业垄断，但巨额投资能否收回利润仍存疑。不死鸟、铁公鸡、烧钱机器……被打上这些烙印的京东方一直都是市场讨论的热点。

24日晚间，京东方发布新一轮定增方案，拟融资不超过460亿元，成为A股年内最大再融资案。

公告显示，在京东方本轮的融资中，重头戏依然是LCD生产线，而募资来源以北京国资中心、合肥建翔、重庆渝资等国资为主。

有业内人士担心，由于产能过剩和下一代显示技术OLED的冲击，中国液晶面板产业将会重蹈光伏产业的覆辙。

事实上，京东方是想抓住面板市场最后的时机来赚一把。业内专家认为，“最挣钱的时候快要过去了，京东方搭了一趟末班车。”

多年备受诟病的京东方欲借此酝酿最后一搏，而埋单者仍然是多年来对其“偏爱有加”的国资和地方政府。

大手笔“赌资”的埋单者

京东方公告披露，在定向增发投资者中，北京国有资本经营管理中心将以所持北京8.5代线的股权认购本次发行股票，合肥建翔将以现金及债权合计60亿元认购股票，重庆渝资拟以现金63亿元实施认购，合计将认购208.33亿。

分析人士认为，剩余的251.67亿资金缺口，一大部分仍会由国资来认购。

从募资用途来看，将主要用于投建合??8.5代氧化物TFT生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体显示生产线等在建项目，以及在合肥新规划的触摸屏生产线。

根据以往经验，京东方在上述4地的投资，很大一部分都来自地方政府的支持。尤其是在京东方业绩仍存在争议的情况下，大规模进行新股增发所面临的困难也不断增加。但通常地方政府都会出面为其争取银团贷款。

据了解，此前地方政府的出面，极大降低了京东方与银团的谈判难度，尤其是部分参加银团的贷款行本身也是地方国资委的控股企业。

除帮助争取银团支持以外，各地方政府还对京东方给予直接资金支持。据报道，在2008年之后，地方政府以“真金白银”介入京东方项目的力度更有明显增强之势。

比如，2009年京东方合肥6代线的项目上，合肥市政府及其政府投资平台在175亿元的总投资额中出资30亿元参与定向增发。在2010年北京8.5代线项目所需280亿元中，北京市政府下属投资平台不仅直接对项目公司直接投入85亿元，还以40多亿元参与定向增发。到2012年重庆8.5代线项目中，不仅重庆市政府及其投资平台在328亿元总投资额中承诺出资108亿元，甚至还承诺与京东方“共同解决”89亿元资金。

地方政府对京东方如此大力支持，其背后的利益诉求又是什么呢？

“京东方不是生产面板的，是生产GDP的。京东方不一定是一家优秀的液晶面板生产企业，但绝对算得上国内最好的GDP生产企业”，一位从事面板生产的人士称。

据某地方政府人士分析，一个京东方生产线，从开始建就能拉动300亿元的工业投资，建成之后的年产值达千亿级别。从开建到完全投产不到五年时间，就能打造一个千亿级别的高新技术产业。

分析人士称，在各个地方只要京东方投产，就有产值和就业，就对政绩是利好。

烧钱豪赌“最后时机”

在京东方本轮融资中，重头戏依然是LCD生产线，公告显示，有合计282亿元募集现金将加码两条8.5代LCD生产线。其中，合肥的8.5代LCD生产线项目基建工作已基本完成，重庆的8.5代LCD生产线已完成前期准备工作。

而对于此次的募投项目，业内围绕其所投项目是否已经出现产能过剩的问题仍存在极大争议。

目前三星、LG、创维、中电熊猫和华星光电等都在投资液晶显示生产线。分析师认为目前投资的两个项目需要较长的建设期，虽然说投产后加工和生产能力都会有很大提高，但是目前面板行业的需求能否可以消化这批产能依旧是个未知数。

拓墣产业研究所林麟认为，未来两年外资厂商面板生产线即将折旧完毕，液晶面板成本会大幅降低，京东方A8.5代线不具备更好的竞争优势。

此外，经济学家郎咸平在微博上炮轰中国液晶面板产业，称中国液晶面板业就像两年前的光伏行业一样以大跃进方式飞速发展，结果必然导致严重产能过剩。

事实上，从2008年京东方投资6代线开始，就有人质疑中国液晶面板会产能过剩。

如今再次面对质疑，京东方副总裁张宇分析称，从大趋势来讲，信息化社会成为主流，而信息化就需要显示产业，这是信息化的粮食。从产品角度来讲，现在电视正在大尺寸化，而且大屏幕手机和平板电脑的需求正在快速增长，未来的物联网和车联网的兴起必将带动对液晶面板的需求。

而中国电子视像行业协会秘书长白为民也表示，目前国内液晶面板企业只能满足国内家电企业需求的20%左右，即使所有企业的生产线未来都建成投产，短时间内也不会出现产能过剩。

液晶行业是典型的高投资、高技术、高风险的"三高产业"。行业数据显示，以月产能6万张基板的液晶生产线为例，4代线投资要75亿元，5代线要100亿元，6代线要200亿元，8代线要300亿元。

对于京东方来说，目前最大的问题则是，公司投入高达700亿元的生产线一直没有产生收益，虽然这个负担不是永远的，但前期投入的生产线太过于漫长，盈利能力也太慢。

而事实上当前的京东方已经“骑虎难下”，不得不继续加大投入，以期待后期规模效应会显现。

产业报国与为民谋利

京东方董事长王东升素来喜欢称“产业报国”是其作为产业人的本分。

而从京东方历年来从国资和地方政府拿到的优惠和补贴，也印证了其作为国家战略新兴产业的地位。

事实上，一直背负“骂名”的京东方，在很多业内人眼里有其不可替代的价值和存在的意义。有分析认为，正是因为京东方的存在和发展，跨国公司再也不可能“拥屏自重”。

资料显示，8年前，我国进口17英寸液晶显示屏模组的价格是287美元，到2012年仅需50美元；4年前46英寸液晶电视市场价格是1.2万元，到2012年仅需4000元。业内普遍认为，这一方面这是技术进步的结果，而更不可忽视的是京东方对跨国公司的制约作用。

令人遗憾的是，获得大量政府资源支持的京东方虽然挤进了全球液晶面板生产企业的前5，但规模却只有第4位1/3，而且在全球产业面临饱和，竞争日趋激烈的情况下，京东方的实力显然还难与三星等一线品牌匹敌。

此外，京东方受质疑更多的则是其上市12年来在资本市场圈钱260亿元，却仅仅2004、2005年分红总额不足4000万。而其股价按照前复权来算的话，上市第一天开盘价是4.16元，其中最高到13.12元，但是目前为2.26元。

而根据证监会相关规定上市公司三年不分红，不能公开发行股票再融资。而京东方已经连续超过7年未实施现金分红，但其通过非公开发行，规避了证监会的条文。这也再次暴露出目前这种现金分红与再融资挂钩的方式存在较大漏洞。

融资、投资、亏损、继续融资、继续投资、继续亏损。“烧钱机器”京东方已不止一次重复这样的怪圈。普通投资者的质疑不断，地方政府和机构投资者却也没有停下为京东方“输血”的脚步。

京东方近日公布的中期业绩预告显示，2013年上半年，归属上市公司股东的净利润达8.2-8.6亿元，较此前发布的上半年业绩预告净利润6.5亿元增长2亿多，盈利情况大大超过预期。这家每年动辄亏损十数亿元的“民族液晶面板”代表，终于“实现扭亏净赚5.6亿元”，结束了6年5亏的局面。

在王东升看来，前沿技术要形成规模效益，需要常人意想不到的超大规模投入。这种高投入被他称为“刀尖上的舞蹈”。

王东升认为，这一战略将是“反周期成长”，如今顺利实现扭亏的京东方已经羽翼渐丰。 “经过10年的积累，我们已经完成从平板显示领域的‘进入者’到‘追赶者’的转变；目前，我们是‘挑战者’；今后，我们要做平板显示技术的‘领先者’，最终成为这一领域的‘领导者’”，他说。

如今，三星等全球一线品牌的行业领先地位已经相当稳固，京东方的想要领导世界平板显示领域的野心，会不会太大了？毕竟“刀尖上的舞蹈”失足的风险也将是非常惨重的