地方债成糊涂账

　　江苏地方债难以承受之重

　　机构测算数个地级市负债率超100%


　　审计署掀起的地方债务审计风暴已在全国刮开。此前有媒体报道称，江苏很可能是国内地方债务最严重的省份。近年江苏GDP总量一直处在全国各省市中的第二位，因此江苏的地方债也自然成为市场关注的焦点。

　　“江苏的地方债即便不是最重，也是很重。”对于江苏的地方债务规模，该省一位审计部门人士表示，“以江苏扬州市为例，2012年债务肯定超过300亿元。”扬州市位于苏中地区，经济总量在江苏省13个地级市中属于中游水平，因此从该市的债务水平应可以管窥整个江苏省的情况。

　　根据Wind数据统计，截至目前，江苏省城投债余额就达到3263亿。记者获得的一份大型券商研究报告显示，江苏13个地级市中，除南京外共有6个城市实际债务占财政总收入的比例已经超过100%。

　　地方债的“糊涂账”

　　地方债务审计早已非稀罕事，记者查阅江苏省审计厅官方网站看到，从2010年至今，各市县关于地方债务审计总结方面的新闻就有十余条。然而时至今日，江苏并未公布一项地方政府债务数据，地方债务基本成了一本“糊涂账”。

　　“中央不了解省里的情况，省里不了解地市的情况，所以这次才要清查。”上述江苏审计部门人士说，“地方债务的确切数据，不要说媒体掌握不了，就是审计厅估计也很难掌握准确的数据。”

　　2011年，审计署首次对31个省(自治区、直辖市)和5个计划单列市及所属市县的地方政府性债务进行大规模审计。审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.7万亿元，其中：政府负有偿还责任的债务6.71万亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务2.34万亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.67亿元，占15.58%。

　　国家审计署副审计长董大胜在2013年3月全国两会期间再次通报，目前全国地方政府性债务总额为15万亿至18万亿。

　　“上次只是摸底。”上述江苏审计部门人士坦陈，地市级审计数据往往是最真实的。“我们汇总的数据其实比统计局的真实多了。”他说。

　　一位熟悉政府审计流程的财税专家也指出，之所以此前极少有地方政府公布债务数据，主要是因为“各个省互相观望，浙江看江苏的，江苏看山东的，一家看一家，谁也不愿意第一个公布。”

　　债务负担沉重

　　江苏地方债务到底有多少？截至目前，恐怕谁也无法给出一个确切的结论，但是目前可以从地方发行的城投债规模来管窥该省的地方债务水平。

　　根据Wind数据统计，截至2013年8月初，江苏省城投债的发行余额达到3263亿元，其中2013年以来新发的城投债共计835.5亿元，这两个数据在29个省级地区中均位居第一。

　　上述券商研报显示，从各城市来看，截至2012年7月，苏州市城投债余额为428亿元，为江苏省最高，其次为南京，达到418亿，常州和无锡分别为354亿和340亿元，而扬州城投债余额为126亿。从城投债占财政收入比例看，占比最高的是镇江，超过了100%，常州则达到了93.40%，扬州市为56%。

　　上述数据主要基于发行城投债的融资平台披露的年度报告。而实际上，融资平台的负债，只是地方政府负债的一部分。

　　“这样的推测方法实际上对地方性债务是有所低估的，因为只使用了发行过城投债的融资平台的数据。而实际上，各个区、各个县等都有多个融资平台，大多数没有发行过城投债。”一位券商宏观经济分析师表示，“城投债大约只能占当地债务总额的50%。”

　　上述江苏审计部门人士以苏中城市扬州为例告诉记者：“2010年末光扬州本级市债务就有180多亿，乡镇达到35.5亿，总共超过215亿。”该人士称，2010年该市财政收入大概在400亿元，照此计算，当年政府债务占比达到54%。

　　“经济越发达债务越多，苏南城市估计是扬州的两倍。”前述江苏审计部门人士表示，根据他的观察，苏州、无锡等苏南城市的负债规模将远远超过苏中城市。这一观点也得到了财政部驻江苏专员办一位人士的认同，“因为经济总量大，债务规模也比较大，苏州、无锡、南京都比较重。”

　　据前述券商研报测算，江苏12个地级市中，除南京外共有6个城市实际债务占财政总收入的比例超过100%。从分布看，苏北的城市，债务率普遍低于100%，但这并不说明这些地区实际的债务率较低，可能这些地区发行城投债的融资平台不多而已，如宿迁市发行城投债的平台数量只有两个，而苏州、泰州、镇江等，能够发行城投债的平台数量有五六个。

　　“如果这个比例是比较贴近实际情况，那这是一个很危险的规模。”南京大学一位学者表示，即便以上市公司的标准，负债率超过七成也是一个很危险的信号。

　　偿债高峰即将到来

　　今年7月8日，江苏和山东两省被纳入全国地方政府自行发债试点范围，两省财政厅随后分别开始组建地方债承销团，首批地方债发行规模分别为153亿和112亿。不过记者日前从江苏省财政厅了解到，目前地方债发行还没有时间表，需要等待财政部的统一安排。

　　事实上，无论是融资平台还是政府发行，这些债务主要用于固定资产投资。江苏省统计局数据显示，江苏2012年和2013年固定资产投资依然保持20%以上的增长，其中2012年投资额达到3.04万亿元，增幅为20.2%；2013年上半年固定资产投资增幅为20.1%，完成投资16557亿元，总量居全国第一，其中国有及国有控股投资增幅为17.5%。

　　“在今年经济增幅放缓的压力下，地方想办法要稳投资、稳增长，下半年投资力度只可能加大不可能减小，如果不加以控制，地方债务将会继续膨胀。”上述南京大学经济专家认为，“投资是稳增长的必要措施，看起来每个项目都有充分的上马理由，但实际上很多项目过于超前，并没有与经济发展相同步。”

　　实际上，真正让业界担忧的是，地方融资平台的偿债能力和创造现金流的能力普遍较差。

　　Wind数据显示，截至目前，江苏省地方融资平台数量达到541个，其中风险无覆盖的有41家。券商报告显示，从融资平台现金流量表上的经营活动现金净流量来看，只有南通、宿迁、盐城、无锡四个城市的融资平台是正的，其他城市均为负。将2012年经营活动现金净流量与2011年相比，多个城市融资平台经营活动现金净流量恶化。

　　而与此同时，地方融资平台的投资积极性却依然高涨。从最近3年的融资平台投资活动现金流量看，苏州、常州、南京、南通、盐城、无锡、扬州、镇江等城市2012年投资活动现金净流出均超过100亿元，其中苏州和常州投资现金净流入分别达到298.26亿和291.05亿元。

　　“这个数据说明，依靠投资活动，融资平台也无法产生现金净流入。”上述券商宏观经济分析师表示，这种长期“入不敷出”式的举债，将加大未来偿债的难度。

　　“从融资平台的数据推测江苏各个城市地方性债券规模，我们认为，无论从债务率，还是偿债率指标，以及偿付的时间分布，多个城市的地方性债务都具有较大的偿债压力，经济发达的江南地区，以及扬州、泰州等城市尤应注意地方政府的偿债风险。”券商研报指出。

　　前述券商研报数据显示，镇江、南京、扬州、无锡等城市城投债平均到期期限为4年左右，相对较短。以镇江市为例，2014年、2015年、2016年、2017年、2017年以后分别需要偿付185.57亿元、205.37亿元、222.77亿元、228.07亿元和258.07亿元。这就意味着，镇江的5个融资平台，每年需要至少筹集250亿左右的资金，才能顺利运营。