国际大行再现唱空中国 指面临资产价值崩溃

4月28日消息，据香港明报报道，美国有一名经济学家名叫海曼•明斯基(Hyman Minsky)，“明斯基时刻”之说便得名于他。明斯基认为，投机和信贷增长会令资产膨胀；债务不断攀升、杠杆比率大幅提高，金融体系内部便会滋生危机和去杠杆化的风险。所谓“明斯基时刻”，就是指资产价值崩溃的那一刻。虽然明斯基1996年已去世，但他的学说至今仍备受重视。

踏入2014年，中国经济开局不利，各项指标一路走低，尽管首季经济增长录得7.4%，但投资增速明显放缓，其中以房地产市场最为显著，交投降温之下，3月份房屋销售金额按年大跌一成；与此同时，影子银行风险续增，信用违约不断浮现。瑞信亚洲区首席经济学家陶冬预警，今年即将到期的地方债和信托高达5.8万亿元人民币，信贷周期已由盛转衰，信托违约个案还将此起彼伏。

近月，法兴银行和大摩派分析师前往内地考察。他们发现，信贷生成经济活动的效率开始恶化，投入到非生产项目的资金正在增加，新债还旧债现象愈来愈多。有鉴于此，他们提出，中国可能正在逼近“明斯基时刻”。

分析：楼价下跌将引发恶性循环

事实上，中国的大部分债务都投向了房地产市场，若房地产体系出现震荡，则债务失衡在所难免。华创证券高级分析师杨现领表示，中国会否出现“明斯基时刻”，取决于资产价格会否大幅下挫，“楼价下跌，导致银行坏帐e升，银行放贷能力衰退，不再给市场输血，便引发投资者抛售资产，一个债务再违约的负向循环产生；若一个国家处于城镇化末期，那么一旦出现明斯基时刻，经济即面临崩溃。”

从这个角度看，中国似乎与“崩溃的时刻”相距甚远。一方面，楼市虽下行，但基本稳定，政府更强调利用保障房等城市化建设来支撑楼市；另一方面，内地城镇化刚刚启动，经济增速仍在7%之上，生产和需求体系都很完整。

至于影子银行的问题，瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，行业板块中仍缺少杠杆，金融系统中也拥有充足的流动性，政府又在缓慢地重组一些信托债务，因此不太可能陷入急剧去杠杆化的螺旋中去，“信贷增长的担忧情绪也被夸大了”。

信行：外界过虑

对这个“明斯基时刻”，也有专业人士将之定义为“唱空中国论”，批评悲观人士过于关注中国经济在某一个时段内的数据。汇丰银行中国区首席经济师屈宏斌就批评说“真是个无聊的说法”，中信银行国际中国业务首席经济师廖群也认为，外界“过于担忧”。