外资全面做空中国？

[编者按]12月6日根据中国外汇交易中心公布的外汇牌价显示，人民币兑美元汇率中间价报6.3334.较前一日波动了15个基点。按照千分之五的波动幅度计算，6.3651元是今日人民币跌停价。然而截至北京时间13：15，人民币兑美元即期汇率报6.3650，再度触及跌停线。已经为连续五日触及跌停线。是谁围剿了原先风头正旺的中国概念股？是谁制造了B股的连续暴跌？又是谁使得人民币即期汇价出现罕见五日连触跌停？罪魁祸首已浮出水面，它的目的究竟何在？

　　外资全面做空中国 A股市场影响几何

　　外汇占款缩减、B股连续暴跌、人民币即期汇价罕见四日连触跌停、外资撤离珠三角……串起一个清晰的链条——全面做空中国。外资做空中国原因何在？对中国股市影响几何？

　　据分析，国际力量正从五个步骤做空中国，主要表现在：一、唱多做空中资股。国际投行的步骤是唱多、做空、看空中资股。二、热钱外流。中国10月份外汇占款余额自2007年12月以来出现的首次月度下降。三、施压人民币升值再唱空。美国总统奥巴马在11月中时强调人民币还应再升值20%~30%。但随后高盛却向其客户建议暂时结束看涨人民币。11月份人民币大约贬值0.4%。四、中国主权债务评级被威胁。多家外资银行调低了中国的经济增长预期，比如瑞银将2012年GDP增速预测从8.3%下调至8%。五、外资抛售房地产。近来，美国黑石、友邦、中德安联等外资频繁抛售中国房地产。国际评级机构标普将中国房地产业展望由之前的“稳定”调整为“负面”。

　　外资热钱撤离的原因众说纷纭。分析人士认为，由于全球经济衰退，部分外企出于自身的考虑，正在收缩部分产业，撤离中国、印度等新兴市场。美国《新闻周刊》把中国将因房产泡沫破裂而陷入经济崩溃，列为“2010年十大世界预测”第二位；华尔街空头大师查诺斯断言，中国房地产业的问题比迪拜严重1000倍，资产高估与信用供应过剩是主要原因，中国过多的货币造就了房地产泡沫；英国《金融时报》刊文称，中国将重蹈日本覆辙。另外，去年以来，全球“做空”中国的力量正在集结，而国际评级公司惠誉近日更是以信贷规模急剧扩大、房地产价格大幅上涨加剧了中国宏观金融稳定性所面临的风险为由，将中国的长期本币发行人违约评级的展望从稳定调整至负面，查诺斯、麦嘉华、格兰瑟姆等几位华尔街赫赫有名的资本大佬，不约而同“看空中国”。查诺斯宣扬，近期他募集了2000万美元的离岸基金，对赌中国房地产泡沫破裂。国际金融大鳄索罗斯裹挟万亿热钱重返香港，对中国虎视眈眈，一场“做空”中国的大幕正在拉开。

　　可以肯定的是，这将对中国资本市场造成影响。金百临（微博) 咨询秦洪表示，外资的流出对B股市场形成较大压力，进而影响联动的A股。另一方面，外资流入趋缓意味着A股资金量趋于萎缩。这对于正处弱势当中的中国股市而言，毫无疑问是雪上加霜。

　

叶檀：全面做空中国开始了吗

看空中国经济蔚然成风，从中国概念股延伸到人民币，但人民币马其诺防线没有失守。有阴谋论者认为，人民币贬值是美国阴谋，通过资金回撤推动欧美经济，中国除了一地鸡毛什么也没有得到。

以阴谋论为纲思考问题，与以阶级斗争为纲思考问题没有本质区别。中国拥有3.2万亿美元外汇储备，资本项目尚未全面开放，此时大规模地战略做空人民币，成本极大，无法缓解美联储与欧洲央行的资产负债表，不可能彻底击垮中国的经济实力。

击垮日元是在日本成为全球经济强国之后，日本急于让日元拥有国际地位，因此1985年日本政府怀着欣喜之情看着日元升值，所提出的升值幅度超过最大胆的预言家的想象。目前击垮人民币，不过是逼迫中国加速向内需经济转型，而刺破房地产泡沫与提振内需，正是此轮中国经济转型的两大抓手，是中国主动为之。国外资金跟随在中国调控政策背后走，而不是中国市场的指挥棒。

从今年上半年开始，从全球大宗商品(原油、黄金除外)到A股市场，出现了一轮雪崩式下挫，从9月以来，人民币进入两轮阶梯式下行的平台整理期。截至12月5日的交易日，外汇间交易市场出现人民币兑美元连续4天跌停。

这绝不是全面做空中国的开始。从中国5年期国债的主权信用违约掉期价格就可以窥见一斑。

近两年的最低点在2010年的10月13日，为52；从今年1月8日开始脱离平台急速上升，当天价格为87.5；到今年10月3日到达最高点，达到201.015，说明当时市场对中国经济的信用降到最低位。而到12月2日，价格已经回落到133.643，这当然与全球央行救市有关，但从趋势图上可以看出，中国国债CDS价格已经处于下降周期，中国十年期国债的国际CDS价格走势与五年期国债基本如出一辙。可见，全球投资者对于中国经济的看法莫衷一是，忽而看多，忽而看空。

做空是一种市场博弈行为，还没有上升到战略行为。做空并非从现在开始，也非始于热钱大规模流出的10月。做空中国者早在次贷危机之后就看空中国房地产，当时流行的话是做空迪拜、孟买和上海，原因就是这三个地区都是房地产泡沫的高风险区域。

看空中国市场的人振振有词，认为深陷巨大的房地产泡沫与债务危机的中国政府，不可能实行大规模的积极财政与货币政策，如果不推行积极的财政政策，随着全球市场的疲软与投资的下降，今明两年中国经济不可能有太大的起色。如果经济不振，人民币贬值提振出口就成为必然之选。但做空者遭遇到强大的竞争对手，麦嘉华看空，罗杰斯看多，双方旗鼓相当。

西方投资者2009年成功做空迪拜，2010年欧债危机爆发，而孟买与上海至今没有垮塌。做空没有成为风潮，直到2011年下半年，资金才从新兴市场逐步退出。笔者曾撰文指出，今年9月开始逐步看空包括中国在内的新兴市场：基金产业调查公司Eureka-hedge的资料显示，偏重亚洲的对冲基金9月资金净流出19亿美元，为17个月来首次单月净流出。Eureka-hedge的亚洲对冲基金指数9月下跌4.31%，为2000年开始编纂指数以来的第四大单月跌幅。今年11月继续流出。

今年6月，《华尔街日报》发表《是谁在做空人民币》的文章，画出美国国内做空人民币的路线图：投资者从一家银行买进一张卖出期权合约，获得按某种约定价格出售人民币、买进等额美元的权利，但并没有这样做的义务。一张允许投资者在一年后以低于当前水平20%的价格出售价值1000万美元人民币的合约，目前的成本只有0.15个百分点，也就是15000美元。如果人民币跌至这个执行价以下，比如说跌至低于当前汇率30%的1美元兑8.5元人民币水平，那么这张卖出合约就会升值，投资者就以15000美元的投资获得了850000美元左右的利润，回报率约为5500%。有越来越多的投资者开始收割人民币贬值的羊毛，他们收获的是机构小利。

真正的战略是，美国高调重返亚太地区，在军事、外交两方面形成钳形包围链；11月中旬在亚太经合组织峰会上力推“泛太平洋战略经济伙伴关系协定(TPP)”，建立亚太地区又一个规模巨大的自由贸易区。

包围圈已经做好，可进可退，如同现在美元对欧元，可以吃大餐，何必吃小餐？人民币马其诺防线目前尚未失守，如果没有第二次公平高效的市场化改革，或者人民币国际化亏功一篑，那时才谈得上城堡沦陷