不要倒在黎明前最深的暗夜

不要倒在黎明前最深的暗夜   

    文 周年洋

   

    现在处于投资最难熬的时光，特别是对于刚刚选择价值投资和长期投资的朋友。

    以为低PE、低PB是投资的好时机，但没有想到低还有更低，股价寻底的过程依然神秘莫测，可能还有慢慢长路。在这漫长的黑夜里，尤其最深的黑夜里，我们看不到任何光明，我们对投资的那些理念开始慢慢怀疑，开始动摇，但千万别放弃，如果那样，你就会倒在黎明前最深的黑夜，其实，只要坚持，你会发现你离灿烂的晨光很近了。

    如果你深入研究了投资标的的所有方面，他们未来的盈利比较确定。

    如果你投入的资金确实是闲钱。

    那么剩下的就是你的耐心。

    但对市值的变化不要关注太多，不要计算得太清楚。不然，你会被数字的变化所击垮。要看得长远，虽然在长远我们都会死去，但我说的长远不是那个意思，我要说的是，要从历史中去体会当前市场所处的位置。从全球股市的历史或者A股的历史中，你会发现，当下这种遍体鳞伤，泥沙俱下的情形，不会持续太长，水落石出，是金子总会发光的。

    但市场情绪并不简单，悲观总会更悲观，因为悲观会成为悲观的原因，股价下跌会成为股价下跌的原因，这就是情绪，它基于人的本性。不管是原始人还是现代人，当他们被置于一个恐慌情境中时，绝大多数人会被恐慌的情绪所攫住，撒腿狂奔，不顾一切，稍微用点脑子思考的余地都没有。

    不过，在这样特殊的时刻，我们也要思考自己投资策略的失当之处。

    同样是基于价值的投资，我们不能仅仅有长期投资的持股，还要有纯粹的价值投资，也就是低估买进，回到价值卖出。

    大部分价值投资者，因为自己的信念优势，一般情况下都是投入手头所有的资金，满仓操作。一般来说，这不能算错，但为了应对黑天鹅事件，或者墨菲定律的出现，保留少量资金是有必要的。这部分资金可以用于最糟糕的时刻，不管是用于生活中特殊的需要还是继续买进大幅下跌的持股，同时在平常的市场可以用于买进那些因为某一些短期坏消息而暴跌的公司，这类公司暴跌之后常常是暴涨，基于价值买进这类公司，可以在短期（1到2个月）实现收益翻倍，这种现象在港股市场很常见，A股也有一些。

    当然，在眼下这个时候，更多的人希望我来谈论投资的方式。短线操作在A股眼下这个市场似乎胜出价值投资，有一些人是赚钱的，或者至少不赔，但是价值投资者，除非很早就投资了那些酒类和药类公司，一直持有到现在，不然，赔钱的会多一些。以我近期在港股以少量资金做超跌反弹的经验，我认为即使基于价值，如果你投入大量资金想在短线交易中获得丰厚而稳定，同时平和地过自己喜欢的生活，那几乎是不可能的事情。判断的次数越多，你可能正确的概率就会大大减少，一旦一次判断失误，大量资金投入，就会损失巨大，导致心里损伤，更不利于后续的短线操作。如果操作大额资金（这个额度主要是心理感觉，和个人财富的多少有关，有的人可能是几十万，有的人可能是上百上千万元），一旦失败，你多年的积累可能毁于一旦。

    如果从确定性来看，还是价值投资更有心理优势，因为在较长的时间里，平滑了市场情绪对公司价值的影响，你通过深入研究得到的公司价值，在较长的时间里能够在股价上实现。

    但在这里，我要提出投资要简单，但不能太简单。

    有不少投资者，只是根据几个指标比如PE、PB的高低来决定买卖某一个公司，也许，在21世纪之前管用，但现在要修改了。邓普顿（TEMPLETON）是伟大的投资家,他喜欢利用PE指标在全球选股，但你要是认真阅读他的投资历史，你就会发现，他不是简单地应用这个指标。我只举一个例子，他在20世纪30年代投资铁路运输公司，因为他认为美国会参战，但是他并不是投资最好的那几家铁路运输公司，而是投资了密苏里太平洋铁路公司这家亏损很大的公司？为何呢？虽然邓普顿很看重PE指标，但是他有他独特的招数，他同时还把历史考虑进去。美国历次战时的税收政策告诉他，在战时这个特殊阶段，企业盈利的85.5%要上交国库，而亏损公司不在其列。亏损运输公司会得到同样的业务增长但利润可以全部留存，结果是他投资的密苏里太平洋铁路运输公司4年后获得了39倍收益（0.125美元买进，5美元左右抛出）。他还是抛早了，最终这只股票在几年后达到了105美元。邓普顿的投资故事中还有很多这类显示其独特性的投资策略。

    在眼下A股泥沙俱下同时也黄金遍地的时刻，我们需要的是邓普顿式的独特眼光和思路，找到未来市场情绪乐观时可以获得几十倍利润的公司。

    眼下的时刻，不要恐慌，不要倒下，要多阅读，多思考，成功的投资总是来自于：

    你和大众不同，你和别人不同！

   

    2011年11月29日于多伦多