中国企业大举境外发债之谜

中国企业大举境外发债之谜

今年以来，中国企业在国际债券市场上掀起了一股借款狂潮，内地房企今年以来的境外发债总额已经超过去年全年。房地产作为典型的资金密集型产业，资金的充裕程度和价格对企业正常运营来说至为关键。为何难以从国有银行获得信贷的房地产商纷纷去境外发债？在境外发债有何好处?

背景

据中国指数研究院发布的数据，截至3月15日，已有21家内地房企在境外发债，融资额高达570亿元人民币，这一数字已经逼近去年全年600亿元的水平。

在过去几年人民币相对美元升值的环境下，具有较多美元外债的公司能够享受到人民币升值带来的汇兑损益。

房企境外发债570亿 百日融资额超去年全年

        

国内银行贷款难 中国企业大举境外发债

随着房地产调控的持续，房企传统融资渠道受阻，融资方式创新成为企业亟待解决的问题

近年来，部分地区房价过高、涨价速度过快已经极大地影响到普通民众的正常工作和生活。对此，国家出台政策对房地产进行宏观调控。

国有银行自然也肩负房地产调控的使命，对于房地产企业贷款开始缩减，企业贷款难度变大，成本变高，民企融资难、贷款利率远高于国企已经是不争的事实。而且银行优先给各大国有房地产开发商和信用最可靠的民营开发商信贷，许多民营企业的信贷额度被切断。

今年内地房企在境外掀起一起盛况空前的发债潮，仅2013年1月，就有17家内地房企通过境外融资渠道募集了约合420亿元的资金，超过去年全年内地房企境外融资总额的一半。

近期又有绿城、融创、华南城、万科香港、首创置业等房企发行了不同规模的债券。自此，内地房企今年以来的境外发债总额已经超过去年全年。

境外融资成本低受到中国企业青睐

鉴于海外债券融资利率低廉，监管部门也为中国企业海外发行债券提供便利，令发债成本大幅下降

当前，国有银行信贷资金更多地流向国有企业，而银行对民营企业的支持面越来越窄而且利率越来越高，导致民营企业融资难已经是不争的事实。不得已之下，民企只能另寻出路。

3月4日，国内房地产行业龙头企业万科向市场公布了拟通过境外子公司万科置业在香港发行美元债券的计划，并于3月7日成功完成金额为8亿美元的5年期定息美元债券的定价。此次海外发债，是万科进行的首笔国际化融资，不仅获得海外投资者的热烈追捧，更是以2.755%的超低年息羡煞同行。

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，4月12日人民币对美元汇率中间价报6.2506，较前一交易日大涨91个基点，逼近6.25关口，刷新4月10日创下的历史新高和2005年汇改以来新高。

当美国第三轮量化宽松(QE3)政策实施后，全球尤其是美国资本市场出现了超低利率环境，此时中国企业在境外发行美元债能以较低融资成本获得资金，从而实现企业利益最大化。一边是境内渠道单一以及动辄成本高达10%以上的融资现状，另一边是境外便宜到近乎于“白捡”的美元资金，如此看来，已成功搭建海外融资平台的房企规模扩张和资金优势日益凸显。

以万科为代表的国内知名民企近来在国外发债的资金成本低，5年期2.75%，如果换回人民币，即使直接在境内定期存款都能盈利，更别说用作它途。

从2005年以来，人民币对美元汇率已经升值超过30%，这对具有较多美元外债的公司是一大利好，它们可以享受人民币升值带来的汇兑损益。如果它们把钱转回国内使用，负债成本实际是负的。不过海外发债也存在一定的风险，如果人民币对美元汇率出现贬值，那么这对具有较多美元外债的公司将极为不利。

境外发债促进中国企业出海

中国企业可以利用境外发债机会，融入资金进行收购、扩张业务，以夺取更大全球市场份额

国内企业大部分资金都是人民币，由于资本项目未全面开放，人民币不能自由兑换，公司要拿国内的人民币出境使用会比较麻烦。但是中国公司在国际化的过程中，必然会有用到美元的时侯，所以不少企业趁目前评级比较好时发债融资，降低资金成本。

在国内宏观调控未见放松的背景下，国内地产公司的再融资通道包括债券、增发都已被关闭多年，上市房企在内地被融资难题困扰已久。

但万科这样的国内知名企业在海外发债并非因为缺钱。截至2012年年底，万科所持货币资金量为522.9亿元人民币，净负债率为23.5%。由此可见，海外发债是万科进一步深化国际化战略的一环。

目前，万科在中国香港、美国先后购置土地，国际化的开发业务进入实际操作层面。对于尚未进行过海外发债融资的万科而言，在海外发债成功已经为其打通了异常重要的海外融资通道，多元化融资再进一步。

结语

未来可以预见将有越来越多的中国企业在海外发行美元计价的国际债券，不仅因为海外融资成本低于中国内地，也因为这是中国企业国际化运营的关键环节之一。