商品市场海啸来袭

　　资金价格暴涨、风险资产重挫，由中国金融市场“资金劫”引发的商品市场新一轮海啸，骤然来袭。

　　昨日，国内金融市场出现剧烈波动，股市、债市大幅下跌，商品市场亦未能幸免，多数品种暴跌。截至昨日收盘，沪铜主力1310合约收报49720元/吨，较前日结算价下跌1050元/吨或2.07%；沪金主力1312合约收低6.94元/克至266.94元/克，跌幅高达2.53%。除铜、黄金在内的代表性商品，焦炭远月跌停、焦煤接近跌停，市场看空氛围浓重。

　　“周四商品暴跌的根本原因是国内资金面的恶化。”东证期货宏观分析师朱鸣元表示，近两日国内资金成本呈现快速上升，周四更是极度飙升，市场对央行降准等释放流动性的操作预期落空。商品市场上金融属性强的品种因此遭遇抛售，前期部分抗跌的品种也呈现调整。

　　昨日银行间市场、证券交易所市场的资金价格再度疯狂上涨。隔夜质押式回购利率盘中最高攀至30%，加权平均11.74%较上一日飙升387个基点，均创下最近10年来新高。由于需求井喷，昨日从隔夜至1年的各期限资金总成交规模8117.71亿元，也创下历史新高。此外，交易所市场的1天国债回购与银行间市场同步上涨至最高24%，收报6.33%。高企的利率吸引大量资金从风险资产转移至货币市场，一定程度上加剧了商品的重挫。

　　值得注意的是，美联储在周三公布的利率决策声明中称，将继续维持目标利率在接近零点的0%到0.25%不变，同时没有对量化宽松（QE）规模进行调整。但伯南克在新闻发布会上表示可能在今年晚些时候缩减QE规模。该消息再度引发市场对全球流动性趋紧的预期，隔夜外盘商品闻声下跌。

　　国内资金面紧张已是不争事实，多数业内人士预计，短期货币从紧格局不会改变，金融机构面临去杠杆和信贷结构调整，而管理层也希望引导更多信贷资金投入实体经济。国内金融市场加速去杠杠，难免引发大宗商品在内的风险资产价格的新一轮下跌。

　　与此同时，周四新公布的汇丰6月制造业采购经理指数（PMI）初值为48.3，创下9个月来新低。分项来看，新订单、新出口订单、采购库存、采购量、就业等都加速萎缩，产出分项则转为萎缩，显示内需及出口继续恶化，或意味着二季度国内生产总值数据将继续走低。

　　国金期货首席经济学家、副总经理江明德认为，商品市场三季度整体偏空。在他看来，主要源于两方面原因：首先是中国经济仍在下行过程中，终端需求不振、产能过剩，库存居高不下，商品供需面疲软；其次，金融市场面临去杠杆，QE退出预期明确，新兴市场资金外流，这将导致大宗商品的流动性溢价下降。

　　“年初政府对广义货币（M2）增长目标拟定13%，但5月增速超过15%。目前市场资金并不少，只是配置上出现了问题，政府有意调整经济结构，放开流动性的可能性很小。去杠杆影响下，国内商品弱势短期很难扭转。”江明德称。

　　分析人士担心，因为国内金融市场体量较大且中国为多数商品的重要消费国，加速去杠杠很可能引发全球商品市场共振，导致新一轮整体调整。截至记者发稿时，外盘商品大多延续国内交易时段跌势，且跌幅有所扩大。其中，伦铜下跌131美元/吨至6845美元/吨；伦敦金重挫至1306美元/盎司，盘中一度跌破1300美元/盎司。

　　朱鸣元认为，贵金属、铜等金融属性偏强的商品近期存在较大的下跌空间，农产品(6.41,-0.44,-6.42%)等金融属性小的品种或相对抗跌。相对商品，股指期货可能更为看空，周四的大跌或是第二轮调整的开始。