美联储QE3退出或将触发新危机 到底谁最受伤？

美联储货币政策正常化道路是以不威胁经济复苏进程为基本前提，但政策的犹豫与反复却会给市场带来政策预期的不确定性，全球不可避免地会陷入一个新的金融震荡时期，甚至不排斥触发新的危机的可能性。
1、美联储量化宽松退出导致全球资本流向逆转
2013年至今已有接近950亿美元流入美国股票交易所交易基金（ETF），而相反新兴发展中国家的ETF则流出84亿美元，近一个月并有加速流出之势。从5月中旬，也就是投资者开始担忧美联储将逐步削减量化宽松措施至今，新兴经济体股票市场的市值已经蒸发约1.5万亿美元。近期，国际金融协会（IIF）预计2013和2014年从新兴市场流出的跨境资本将增至1万亿美元，并将2014年流入新兴市场的资本规模从今年的1.145万亿美元下调至1.112万亿美元，为2009年以来最低。
2、廉价融资的时代可能很快结束。
美联储停止资产购买将会降低市场对长期国债和机构MBS的需求，并大幅提升长期实际利率，进而推升企业融资成本以及资产抵押债券利率水平。亚洲融资和借贷成本普遍出现飙升，其中印度10年期借贷成本现已升至9%上方，为2008年以来最高水平，廉价融资的时代可能很快结束。
3、对新兴经济体冲击更大
事实证明，美联储货币政策变动与新兴经济体危机爆发有密切关系，几乎每次危机都爆发于美联储货币政策由松转紧的转折时期：美国降息周期一般意味着资金从发达国家流向新兴发展中国家，如两次石油危机期间资金流向拉美地区，2000年以后则流向以金砖国家为代表的新兴经济体。上世纪80年代的拉美危机，1994年的墨西哥危机，1997年的亚洲金融风暴以及2000年的阿根廷危机等都有着相同的逻辑。
4、经济和金融脆弱性高的国家将首当其冲受到伤害
当美联储量化宽松政策退出时，经济和金融脆弱性高的国家将首当其冲：
一是杠杆率高的国家。据IMF预测，新兴经济体平均债务率接近40%。美联储收紧货币直接导致新兴经济体偿债成本上升，使债务不可持续，如果新兴经济体由于外部需求放缓、内生增长动力不足而继续依靠债务融资刺激经济，将带来较大风险。
二是“双赤字”国家。财政和贸易双赤字国家更易受美元坚挺冲击，风险也更大，印度、印尼、越南、巴西、南非等都面临这种困扰。
三是资源型出口国家。美联储QE3退出后，美元进入周期性上升通道，带来大宗商品价格下跌，南非、巴西、印尼等资源生产国的经济将面临一次大调整