“刺激政策”穿了马甲

“刺激政策”穿了马甲

增长目标定为7.5%，地方债进入还债高峰期，宏观经济又面临下行压力，很难想象没有积极的宏观管理，政府年底如何交作业。虽然强调没有“强刺激”，但一日三餐改为一日多餐，表面看饮食习惯变了，但口味其实还是原来的。

李克强总理日前在博鳌强调，中央政府不会再搞“强刺激”，这样的说法虽然让学界感到欣慰，但变相的“强刺激”恐怕仍然难免。

一季度宏观数据并不好看，政府与市场都了然于胸，但政府并不急于推政策，并非政府不着急，而是吸取了前任教训，学会了变通。

变通体现在刺激政策这盘大餐不再凉菜热菜一起端上来，这种吃法太土豪，不够高大上，现在要考虑吃相，慢慢来。

不久前，国务院常务会议推出了发展经济三措施，这被市场解读为“微刺激”。新政策包括扩大小企业减税额度，加快“棚户区”改造，加快中西部铁路建设。政策兼顾了供给端与需求端，前者是希望促进就业，后者是不加力度加进度，让GDP好看。

这样的政策力度有限。减税固然是好事，但仅仅减税并不能刺激小企业投资，因为相应的融资便利等配套措施并无体现。保障房建设与铁路基建都要发行债券，如果流动性条件没有显著改善，政府项目大肆融资的结果就是“挤出”私人融资。在国务院“微刺激”发布同时，央行没有释放货币政策放松的信号，这反映出中央政府的矛盾心理，既要考虑“稳增长”，还要顾及物价稳定，既要完成经济指标，还不能吹大泡沫。

央行政策实际留有后手，因为财政大规模减税无可能，大规模增加支出也不现实，唯一可动用的政策工具就是放松货币。表面看流动性处于紧平衡，但未来一定会放水。首先是要应对QE退出可能导致的基础货币收缩，二是要为地方政府偿还债务及扩大投资提供资金支持。实际上，政府已经预留了政策空间。政府设定的物价增长率为3.5%，高于去年水平，就是考虑到了货币放松的需要。近来远端债券收益率出现下降，显示市场已经开始看多未来货币供给。

另一个变通就是让地方政府更积极更主动，这不是皇上不急太监急，其实地方官员也是土皇上。

7.5%增长率已经是国家标高，没有哪个地方政府想从下边钻过去，跳过这个高度的最好办法就是自己想办法。近来各地都在考虑增大投资，因为要实现经济增长，投资仍是最踏实的办法。所以别指望经济能很快转型，主观上没动力，客观上没条件。

这样看来，7.5%的目标更像是钓鱼策略，让地方政府在此基础上制定更高的增长目标，从而维持一定投资数量，消解债务危机。高的增长目标也在给市场讲故事，暗示消费者经济预期不错，房地产不会崩盘，马上买房吧！

政府会维持房地产稳定，因为地方债还要靠土地出让金来偿付，大部分地方政府四成债务靠土地收入担保，多的已经近七成。因此，中央政府不再谈房地产调控，一方面是不想替人背黑锅，另一方面是给地方政府放条生路，差别政策的背后就是允许地方政府可以适度救市。未来一段时间，各地或多有出台放松限购的政策。对于投资者而言，这不是好消息，房子已经是烫手山芋，都等着借政策出手呢。

总理说增长率高于或低于7.5%一点，都没关系。这话可以这样理解，低一点没关系，可不是低了，一点都没关系。增长率表面看与就业相关，但就业不一定和增速有线性关系，因为资本密集型投资只能提供GDP，不能增加就业。

政府还会重视经济增速，政治家除了关心民生，还要考虑政治，政治就是增长率。维持稳定增长是中共执政重要基础，说出口的增长目标一定要完成。 “十八大”定下了经济总量要翻番，年增长率要低于7%，政府一定急。

二季度经济运行状况很重要，为了保证增速，刺激政策一定会穿个马甲跳出来，虽然大家不认识，但看着一定面熟。