橡树资本联席董事长：中国人别去纽约买楼

橡树资本联席董事长兼联合创始人霍华德‧马克斯（Howard Marks）是华尔街成名已久的投资大师，信奉价值投资的他，与同样深谙此道的巴菲特惺惺相惜。

霍华德‧马克斯会在自己的著作中，频繁引用巴菲特的语录，而巴菲特也对霍华德‧马克斯的投资备忘录赞不绝口：“当我看到邮件里有霍华德·马克斯写的投资备忘录，我做的第一件事就是马上打开阅读。”

近日，霍华德‧马克斯（Howard Marks）与中国投资者展开对话。他认为，近年大批中国机构和个人到美国纽约不动产，如果从财务投资的角度来看，纽约的房地产价格“有点贵”，但如果是为了在美国市场树立品牌和提高知名度，那就另当别论。他建议，中国企业在海外涉足房地产时，首先要明确自己的目的。

在点评全球经济时，霍华德‧马克斯表示，美国正在经历缓慢、逐步、不稳定的复苏，其他地区问题比较严重，欧洲目前表现最差。

美国就如同“矮子里的长子”一样，“虽然连续三年处于牛市，但是美股某种程度上不受投资者偏爱，持有量偏低。低利率水平虽使经济得以逐渐复苏，然而量化宽松政策的逐步退出为未来增加了不确定性。”他指出，目前很难判断QE退出，对投资来说是好事还是坏事。

霍华德‧马克斯表示，全球各央行利率都维持在较低水平，使得自由市场不能很好地分配资本，“借款人受惠，而对放款人和存款人却不利。低风险投资收益极低，所以投资者被迫要提升风险曲线以追求收益。虽然股票估值和债券价差合理，但是利率处于历史低位，进而拉低整体固定收益投资的收益。”

现时全球各国政府都在奋力减少债务，同时刺激经济增长；企业则拼命在愈演愈烈的全球化进程中保持竞争力。“缺乏建设性”的政策，加之地缘政治大事件的影响，给投资者们带来了长期的挑战

霍华德‧马克斯通过对现今市场做出评估，建议投资者采取审慎态度。他表示，“美国经济现正复苏，资本市场也随之调整，使得债务再融资更容易，高风险交易变得可行，因而传统的困境、违约和破产的险境更难出现。市场对风险资产的需求较高，实惠资产很少，同时发行方和卖方掌握主动，在我看来这是一种逐底竞争，我会建议投资者审慎决策。”

具体到某一地区上，霍华德‧马克斯指出欧洲经济可能已经触底，但政治走向仍未明朗。针对新兴市场，他说，“由于起点较低以及人口统计特征，新兴市场股票仍具有极佳的长期潜力。相对价格调整后带来具有吸引力的估值，然而，这也和发达市场以及中国的短期动向息息相关。”

霍华德‧马克斯补充说，“投资级债券的收益正接近历史新低，在市场广泛预期利率会提升的情况下，只有经济萧条、通缩或是经济大灾难可以使这些债券变为有收获的投资。非投资级债券的价差充足，从而相关表现预计良好。私人债券较公共债券更具吸引力，前提是投资者要承受其低流动性的特点。”

房地产方面，“一线城市的顶级建筑都在作为债券的替代品高价销售，”他指出，“而其他地区，价格则低于金融危机前的高位，交易量巨大。”

“行情上扬判断是否需要追涨时，通常需要基于贝塔系数、风险系数以及相关系数所计算的市场规模加以协助，” 霍华德‧马克斯总结说，“如果当所有条件具备，但大市此刻又走跌了怎么办？你只能通过阿尔法系数来识别低效市场和低效管理人，从而规避这种两难的情况。”

“作为管理人，我们不能够预知未来，特别是宏观意义上未来的情况，但我们可以做到的是辨别具有高收益潜力的资产类别，制定战略及方针，通过描述资产类别来协助传达资本配置决策，同时努力做到比其他人更加熟悉公司、行业和证券的情况，并探寻实惠的选择，避免购入溢价证券。我们能够控制风险，管控自我和个人情绪，做一个反向投资者，逆势而行。我们敢于标新立异，承受质疑，以此成就非凡。”

他总结说，“现今市场需要审慎的态度，而非激进。”投资者在近期的全球投资环境下保持审慎，

他的关键点评如下：

·市场对风险资产的需求较高，资金强势流入公募基金；

· 买方较多而卖方很少，债务持有者并未处在困境之中，因而不会被迫出售；

·实惠的资产很少，在容易进入的市场尤为如此；

·投资者正走出风险曲线，这时经常会有失审慎；

·此外，如今发行方和卖方掌握主动权，而不是审慎的投资人或搜寻廉价资产的投资人

橡树资本是全球知名另类投资管理公司。截至2014年9月30日，公司管理约932亿美元资产。橡树资本总部位于洛杉矶，并在全球17个城市设有办事处，雇员逾900人。