中国僵尸债务危及贷方

　　业内人士上月表示中国地方政府债务“已失控”，对这场隐现危机发出警告。让人担忧的并不是中国地方政府直接欠下的债务，而是其所属投资公司积累的债务。

　　地方政府被禁止直接从资本市场借贷。因此，2009年当北京为应对国际金融危机而推出大规模经济刺激计划时，省政府、市政府和县政府成立了数千家公司来为当地基础设施项目提供资金。起初，这些公司依赖银行贷款。但后来它们开始扩大融资来源，发行债券，通过信托公司借贷，向私人投资者销售“理财产品”。

　　很难估量它们通过这些渠道募集了多少资金。马来西亚联昌银行香港分部的分析师上周发布的一份报告估测，去年，包括所属投资公司在内，中国地方政府的债务总额达15万亿元，约合中国GDP的29%。

　　偿还这些债务或仅仅是偿付利息，都将十分困难。联昌分析师在对809家地方政府投资公司进行分析后发现，其中只有31%能产生足够现金流以履行债务偿还义务。

　　但该行分析师表示，尽管其投资公司状况糟糕，但地方政府自身财政状况相对健康。去年，中国地方政府的预算盈余足够支付几倍的利息额，因此在那些投资公司陷入困境时，有足够财力出手救助。

　　联昌分析师援引云南省公路开发投资有限责任公司的例子，该公司曾在2011年警告贷方或将无法偿付千亿元债务。最终，云南省政府向该公司借贷20亿元并注入资金，拖欠债务的局面得以避免。

　　未来，类似办法可能被继续采用。尽管如此，潜在问题并不会因此得到解决。麻烦在于，受到地方政府所属公司支持的许多项目都是不赢利的，可能永远无法产生足够现金来偿付债务。注入更多资产、继续滚动债务或发行债券以偿还债务都非长久之计。

　　因此，真正的危险并不在于债务危机，而在于中国的借贷方将继续把“僵尸”地方债务留在账面上，从而阻碍金融体系发展，并最终危害整个国家的未来增长前景。（作者汤姆·霍兰德，伊文译）