抛出人民币锁定利润

人民币仍然不错，但是还能保持多久？今年以来，全球新兴市场被投资者打入冷宫。而今年迄今为止，人民币兑美元上涨1.4%，其他亚洲货币均下跌。不过，近期人民币出现下挫。市场主流观点似乎有所转向，因为越来越多的证据显示中国经济增长放缓。经济学家们下调了对中国经济增长的预期。摩根士丹利将2013年中国经济增长预期从8.2%下调至7.6%。巴克莱将中国经济增长预期从7.5%下调至7%。高盛在一份研究报告中称，未来七年，中国经济的年均增速可能放缓至6%。



最近，资本流入被资本外流取代，人民币也一改今年以来多数时间的上涨转而下行。从5月27日触及的历史高点算起，人民币兑美元已累计下跌0.3%。美元兑人民币上周五收于6.1308元，与前一交易日相比变化不大（中国央行允许人民币在每日中间价上下1%的范围内波动）。市场上，看涨人民币的分析师和交易员转而预计人民币将陷入停滞或进一步走低。在汇率不受管制的离岸市场，人民币兑美元跌幅更是达到了0.5%左右。



多年来，每个人都认为人民币汇率被低估，这方面，美国成功地左右了市场的看法。于是，大家相信人民币升值是大势，押注人民币单边升值十分保险。不过，自从去年年初开始，就有迹象显示中国贸易资金流更加均衡，升值压力明显减轻，也导致人民币更容易受到其他因素影响而出现意外下跌。据《华尔街日报》报道，离岸人民币交易市场中国香港的最大银行——汇丰控股称，预计资金流入放缓以及监管压力将令离岸人民币承压。数据追踪机构EPFR提供的资料显示，截至6月5日当周，中国股市和债市资金流出量达到创纪录的15亿美元，扭转了今年头几个月资金大规模流入的格局。与此同时，中国政府上月加大了对银行外汇贷款规模的控制力度。受此影响，人民币需求也有所下降。



以上变化令单向押注人民币汇率不再万无一失，也为中国央行实现所期望的汇率双向波动提供了难得机会。近期，对于中国政府可能放松对人民币汇率管制并扩大人民币日交易区间的预期升温。中国央行副行长易纲曾表示，中国央行计划扩大人民币交易区间。中国央行曾在2012年4月将人民币日交易区间扩大一倍，使美元兑人民币交易价可在中间价上下各1%的区间内浮动。这一次，经济学家们预计人民币日交易区间会扩大至中间价上下各1.5%-2.0%。出于对热钱急剧流入的担忧，中国往往会避免在人民币面临较大升值压力时采取上述举措。



人民币看涨预期迅速变弱，改变了资金流向，也提升了中国内地市场的利率。上周，中国货币市场隔夜拆借利率升至历史高点9.6%，截至上周五仍高达7%。利率上升，一方面与银行理财产品扩张有关。到2012年底，中国理财产品余额已达到人民币7.1万亿元。但理财产品短期负债与长期资产错配，银行不得不在货币市场筹资弥补暂时的流动性不足。从货币市场成交量来看，中国央行的数据显示2007年-2012年中国货币市场成交量扩大了两倍以上。另一方面，就是受到资本流入中国内地减缓甚至变向的影响。



随着中国经济减速，资本或加速流出。如果中国央行此时放开汇率浮动区间，人民币将承受一定贬值压力。当有对冲基金了结人民币看涨头寸时，持有大量人民币资产的投资者应当考虑择机锁定利润。