债务违约将与“钱荒”恶性循环 - 修水论坛-修水网旗下论坛

中国债市历史性的一刻到来了，近日，上海超日太阳能科技股份有限公司表示，将无法向投资者全额支付周五到期的债券利息。这将是规模12万亿美元的公开交易公司债市场有史以来首次出现违约。因此，不少人也将2014年定义为中国债券市场的风险元年。

此前，不少行业中存在大量刚性兑付条件下的低效融资。债券市场首例实质性违约的出现，将打破债市的刚性兑付纪录。有利于促进更加市场化的风险定价体系形成，债券市场的风险定价和资源配置也将会变得更为高效。

超日太阳原本应该在本周五支付债券利息。但近日超日太阳宣布，对于两年前发行的人民币10亿元债券，将无力支付其大约人民币8980万元的利息。

公司在声明中称，由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金。同时，公司亦通过各种外部渠道筹集付息资金，但由于各种不可控的因素，截至目前，公司只筹集到人民币400万元来支付债券利息。

许多投资者担心债市一旦出现违约，可能会在金融体系中引发连锁反应，并对宏观经济带来严重创伤。

研究机构莫尼塔认为，当前国内债券以面向机构投资者为主，企业债券出现违约和传统意义上政府为个人投资者兜底的刚性兑付之间关系不大。超日债的违约不代表地方债、信托的刚性兑付发生改变，尚不足以对经济构成系统性风险。

过去10多年来，中国货币供应量飞速上升导致利率较低。低廉的资金成本加速了企业债务扩张。从2008年全球金融危机起，西方公司开启了去杠杆进程，但中国负债率反而在不断增加，这也意味着风险正在上升。

央行数据显示，中国广义货币供应量从2002年初的16万亿，到如今超过110万亿，十多年里中国货币供应量增长超过6倍，中国货币超发推高物价、地价、房价等资产价格和泡沫，房地产市场达到了空前的繁荣景象。

目前，从整体上看，中国全社会债务和GDP的占比约为215%，其中非金融企业债务/GDP达到了113%，而美国仅为72%。

一般情况下，当企业债务/GDP超过90%的时候，会对社会经济产生拖累。我国目前企业债务的水平显然超过了这一警戒线。

此外，地方政府债务水平增长过快，从2012年底到2013年6月，政府负有偿还责任的地方政府债务规模由9.6万亿上升到了10.9万亿，年均增速达到26.1%。

今年是地方政府和企业的还债高峰期，目前信用刚性已经开始打破，违约事件的发生可能会导致投资者对市场丧失信心，致使市场上流动性收紧，从而产生信贷紧缩，那么未来高杠杆资产的安全性尤其值得警惕。

当前，一方面经济增长速度放缓、劳动力成本上升和国内竞争加剧等因素开始侵蚀企业利润，偿还债务的难度加大。另一方面，随着银行更加惜贷，部分企业主要靠债务支撑的资本支出不仅没有减少反而在增加，更多企业缺钱，还不起债的问题将会进一步暴露，这也将导致短期内“钱荒”可能重来。

海通证券宏观研究员姜超指出，债市首单违约事件，将对民营高收益债产生系统性冲击。这将影响机构投资者行为，意味着银行信贷和投资将更重视安全，非标资金供给趋降，或影响社融总量加剧经济下滑。此外还将增加避险情绪，利好高等级债券等安全资产。

金融风险在债务负担加重引起现金流不足以偿还利息时发生，会引发资产价格、收入水平和消费水平下降，经济去杠杆。

从1979年至今，土地出让收入一直是地方政府主要还债来源，但“卖地还债”会推高地价和房价，导致房价快速上涨。

目前，地方政府继续依赖卖地还债，债务也越积越多，中国经济在很大程度上已被房地产投资绑架。

如果出现房价、地价下降的情况，将进一步导致包括地方债在内的大面积债务违约，两者将形成恶性循环，使经济系统性风险快速上升，对经济增长产生负面影响。