29家超级垃圾公司应该直接退市

——主板应该尽早引入净资产退市规则

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　截止2010年4月30日，按照法定最后期限，全部1667家A股上市公司（不包括2009年12月31日之后上市的公司）披露了2009年度财务报告。其中，至少有29家净资产为负数的上市公司，它们至少已经连续3年净资产都是负数了，若按创业板的“净资产退市规则”，目前这29家公司应该立即“直接退市”。然而，这些超级垃圾股的股价却全部高高在上，仍不肯低头，因为退市制度形同虚设，所以它们死不退市。这正是中国股市投机猖獗、定价机制严重扭曲的真正源头所在！

　　如果中国股市不能让超级垃圾股更有尊严地退市，那么，类似海普瑞一样，天价发行的高价股仍会层出不穷！本该退市的垃圾能值10块、20块，新股上市定价为何不能更高？

　　（一）2009年度沪深A股亏损公司与微利公司总体分布

　　（1）在1667家A股上市公司中，2009年度共有190家出现亏损，即A股上市公司的亏损面为11.4%。

　　（2）在1667家A股上市公司中，2009年度每股收益不足2分钱的公司共有260家，占15.6%。

　　（3）在1667家A股上市公司中，2009年度每股收益不足5分钱的公司共有390家，占23.4%。

　　（4）在1667家A股上市公司中，2009年度每股收益不足1毛钱的公司共有530家，占31.8%，接近三分之一。

　　（二）年度亏损最严重的上市公司排行榜

　　（1）每股亏损前三名：冠军*ST东热，每股收益-4.21元；亚军*ST锦化，每股收益-3.24元；季军*ST明科，每股收益-2.85元。这些败家子公司虽然没有本事为股东赚到每股收益三、五元，但它们却有本身每股亏损三、五元！

　　其中，*ST东热在最近6年中共有3年亏损、3年微利；*ST锦化在最近9年中共有4年亏损、4年微利；*ST明科在最近5年中共有3年亏损、2年微利。（注：凡是每股年收益不超过5分钱的，均为“微利”。）

　　（2）年度亏损前三名：冠军中国远洋，年度亏损75亿元；亚军中海集运，年度亏损65亿元；季军中国铝业，年度亏损46亿元。这些“国字”头的航空母舰，它们成也垄断，败也垄断，一年白干不说，还要亏损几十个亿打水漂！在这些垄断行业的大公司，公司赚了，高管们拿高薪时就会理直气壮地说“这是我们的贡献，是我们让公司进入了世界500强”；如果公司亏了，这些高管们又辩白说“这是市场的原因，我们无能为力”！

　　（三）净资产亏空最严重的上市公司排行榜

　　（1）每股净资产亏空前三名：冠军是“死不退市”的*ST科健，每股净资产-8.33元；亚军是“垂而不死”的*ST宝硕，每股净资产-6.41元；季军是“绝不退市”的*ST盛润，每股净资产-5.95元。这些败家子公司上市时，股东交给它们每股净资产一般不低于2元，现在，它们不仅不能保住每股净资产“一元”的面值，而且就连“一分钱”的净资产也不留给股东，它们反而还让所有股东背上一个“资不抵债”的烂名声。

　　（2）净资产亏空总额最大的前三名：冠军*ST宝硕，净资产-26亿元；亚军*ST中华，净资产-19亿元；季军*ST盛润，净资产-17亿元。

　　特别说明：上述净资产亏空最严重的上市公司，它们的每股净资产为负数的年度记录均超过了3年，也就是说，这些公司的每股净资产至少连续3年为负数。如果按创业板净资产退市规则，这些垃圾早就该直接退市了！

　　（四）上市以来累计亏损时间最长的公司排行榜

　　在净资产为“负数”的上市公司中，上市以来年度亏损记录次数最多的前三名：冠军并列为ST太光、*ST中华、ST湖科，这三家超级垃圾公司均有9个年度亏损的记录；亚军并列为*ST东碳、*ST深泰，这两家超级垃圾公司均有8个年度亏损的记录；季军*ST烽火，这家超级垃圾公司共有7个年度亏损的记录。这些长期亏损、微利的厚脸皮公司，不知它们何以还能在中国股市活得有滋有味？它们究竟是如何练就一身刀枪不入、金钢不坏之身的呢？请看下面实例，你定会大开眼界。

　　（五）踩准“二一二”步伐进行“报表重组”，定能死不退市

　　所谓“二一二”，即2年亏损——1年微利——再2年亏损——再1年微利——再2年亏损……，如此循环往复而已，只要超级垃圾公司踩准“二一二”的步伐，就可以做到“死不退市”，即便严重“资不抵债”，哪怕净资产早已是一个大大的负数，那又何妨？

下面请看几个超级垃圾公司“每股收益”的魔术表演：

年度
ST太光
*ST中华
ST湖科
*ST东碳

2009
-0.09
-0.22
-0.16
-0.93

2008
0.002
-0.09
0.09
-0.21

2007
0.04
0.13
-0.15
0.22

2006
-0.87
-0.025
-0.2006
-0.42

2005
-0.15
0.01
0.03
-0.32

2004
0.02
-0.036
-0.476
0.03

2003
-1.16
-0.07
-1.36
-0.85

2002
-0.53
0.01
-0.33
-0.15

2001
0.05
-4.71
0.028
0.03

2000
0.006
-0.37
0.024
-0.149

1999
-0.14
0.41
-0.36
0.05

1998
-0.13
-1.363
-0.97
-0.59

1997
0.002
-0.41
-0.39
0.01

1996
0.03
0.06
0.01
0.005

1995
-0.12
0.11
0.09
0.05


　　上述超级垃圾公司之所以敢于如此放肆地进行“报表重组”而“死不退市”，就是因为我们的退市规则形同虚设、毫无作用。众所周知，中国主板自有退市制度以来，最易于量化的退市标准是连续亏损的年度次数记录，即所谓的“亏损退市规则”。根据“亏损退市规则”，主板公司必须连续2年亏损，才能戴上*ST的帽子；主板公司必须连续3年亏损，才能“暂停上市”；主板公司必须连续4年亏损，才能终止上市，但终止上市后，仍不能直接退市，它还必须进入代办股份转让系统，可以继续“存活”、倒手投机。

　　很显然，这种退市制度存在重大的设计缺陷，尤其是为本该退市的垃圾公司留下了巨大的人为操纵空间。因为当年利润只是一个短期性的流量指标，它很容易通过年度“报表重组”暂时性“被”扭亏为盈，也就是说，原本亏损的年度，公司通过报表重组就可以轻而易举地“扭亏为盈”，比方，每股收益为0.01厘钱。这就是“亏损退市规则”留给类似上述表格中一些本该退市的超级垃圾公司的人为操纵空间——报表重组。

　　（六）净资产连续三年为负数的“超级垃圾公司”，应该直接退市！

　　“资不抵债”，也就是净资产为负数，这样的公司完全有充分、足够的理由，向地方法院自动申请破产清算。不过，中国的超级垃圾公司可不会自行了断，它们认为“好死不如赖活”，只要不退市，脸皮再厚也无所谓！

　　按照创业板净资产退市法则：如果上市公司净资产最近两年连续为负数，则“暂停上市”，在紧接着的半年报内，若净资产仍无法“改负归正”，就被判处“死刑”，立即直接退市。这一净资产退市法则如果能够引入主板，则以下29家垃圾公司（它们的净资产至少已连续三年均为负数），应该被判定为立即“直接退市”：*ST盛润、*ST科健、*ST宝硕、ST东盛、*ST中华、*ST金化、*ST深泰、*ST科苑（现重组为中弘地产）、ST金泰、ST太光、ST兴业、S*ST光明、*ST天龙、*ST东碳、SST天海、ST科龙、*ST国药、S*ST新太、ST贤成、*ST宝龙、ST湖科、*ST烽火、ST达声（现重组为ST零七）、ST银广夏、ST康达尔、ST华龙、*ST张股、ST珠峰、ST星美。

　　（七）超级垃圾股天价排行榜

　　退市制度形同虚设，超级垃圾股死不退市，已是中国股市长期形成的一个“潜规则”。为此，机构总是热衷于垃圾股的暴炒轮炒，并能吸引大批散户跟风参与，超级垃圾股成为庄家手中的赌博筹码，它们翻手为云、覆手为雨，从中获取暴利。为此，垃圾股的价格不是按退市风险排序，而是按股本大小排序：股本越小，越是容易操纵，易于炒作，股价就越高。

　　在净资产至少连续3年为负数的29只超级垃圾股中，股价最高的三只垃圾股分别是：冠军S*ST新太，昨天收于23.19元；亚军ST湖科，昨天收于19.69元；季军*ST宝龙，昨天收于15.56元。在股市连续十个交易日大跌后，这些超级垃圾股的股价却仍能高高在上、屹立不倒，令人吃惊、令人不解！这是中国股市的耻辱，还是中国股市的泡沫？

　　在上述29只超级垃圾股中，唯有*ST宝硕的股价低于5元，昨天收于4.70，但仍远高于工商银行和中国银行的股价，而其他超级垃圾股的价格均在5元之上，10元以上共有8只。如此高企的垃圾股价格水平，怎能说中国股市没有泡沫呢？究竟是谁在纵容超级垃圾股？

　　最后提示：中国股市已不是十年前的中国股市，今天的中国股市规模正在迅猛扩容，如果仍然纵容“重组客”大搞垃圾重组，这不仅是社会资源的浪费，更是股市功能的扭曲。垃圾重组仍是垃圾，这已是不争的事实！我们必须将“净资产退市规则”尽早引入主板，让超级垃圾股更有尊严地死去！如果没有真正意义上的优胜劣汰、大浪淘沙，就不会有股市资源配置功能的正常发挥，什么经济晴雨表，什么股价信号，都将是子乌虚有、胡说八道！中国股市每年上市三五百家，应该允许每年退市三五十家！否则，要不了三五年，必将垃圾遍地，污水成河！