银价创31年新高：昙花一现还是梅开二度？

　　通胀抬升了白银的金融属性，但业内在白银的货币属性、供求状况、地面存量上存在分歧

　　三十年河东，三十年河西。2011年以来，白银价格持续攀升，创出了1980年以来的历史新高，截至3月25日，国际白银现货在37.5美元/盎司上下波动，上海黄金交易所白银延期AG(T+D)最高达到8048元/Kg。

　　与白银价格节节攀升形成鲜明对比的是，截至3月25日，2011年以来美元指数从78.9下跌到75.8左右。可见在中东局势持续动荡之际，全球避险资金青睐的不再是美元而是黄金白银。

　　此外，3月11日，美国犹他州参议院以17：7通过一则法案——承认财政部所发行的金银币为合法流通货币，可以用来支付税收、公私债务，市场自愿选择接受金银支付或美元支付。此前的3月4日，该州众议院以47：26票通过了此法案。据报道，除犹他州以外，美国另有12个州也在考虑相似的法案。这不禁让人联想到前几年呼吁回归银本位的浪潮。

　　马克思曾说，金银天然不是货币，但货币天然是金银。那么，当前的白银是昙花一现还是梅开二度呢？

　　回归银本位的梦想

　　2007年以来，《货币战争》作者宋鸿兵一直在宣扬白银投资——“投资白银是你一生最大的投资机会”。

　　在宋鸿兵看来，白银的货币属性是近年来白银价格逐渐高企的一个重要原因。但中国社会科学院马光远博士认为，所谓白银的货币属性只是一厢情愿的事，没有哪个国家现在把白银作为最主要的储备来抵御通胀。

　　宋鸿兵对第一财经日报《财商》记者表示，对于白银货币属性的理解，不能用央行是否储备来衡量，而应该从通货膨胀日趋严重的角度，把白银作为一种金融资产来理解，毕竟白银流通的时间比黄金长，曾经作为一种本位货币，退出的时间也比黄金晚。

　　所谓银本位制，即是以白银为本位货币的货币制度，有银两本位和银币本位两种类型。前者是以白银重量“两”为价格标准实行银块流通，后者则是以一定形状、重量和成色的银币流通。

　　在世界货币史上，白银比黄金更早地充当了本位货币。但随着西方国家经济的发展，银本位制先是过渡到金银复合本位制，19世纪20年代后又为金本位制所取代，英国在1816年废除金银复合本位并采用金本位，日本和俄罗斯是在1897年，就连印度也是从1925年启用了金本位。

　　中国是较早使用白银作为流通货币的国家，但却是最晚废除银本位的国家。自从唐宋以来，白银就成为我国的货币。有一些学者认为，我国是在明代中叶时确立了银本位。

　　不过，山西大学晋商研究所副所长燕红忠对本报记者表示，白银作为货币和银本位并不是一个概念，虽然19世纪80年代，随着白银的外流，清政府曾有过银本位的讨论，但当时的动荡环境使得这一讨论没有执行的可能性。

　　“白银成为我国货币本位的确切年份是在1933年，但1935年随着国民政府进行法币改革，银本位也就随之废除了。” 燕红忠表示，1934年美国的《白银收购法案》导致中国大量白银外流是当时国民政府进行法币改革的重要原因。

　　对于美国犹他州通过的恢复金银流通的法案，研究美国20世纪30年代大萧条的复旦大学经济学院郝延伟博士对本报记者表示，外界对该法案的理解可能有点偏差，从美国目前的货币管理体制而言，恢复银本位乃至金本位都是不太现实的。“因为美联储现任主席伯南克本人是明确反对金本位制的，他认为美国20世纪30年代出现大萧条的主因就是金本位制。”

　　郝延伟还表示，当前回归银本位并不是一个好的选择，因为无法满足现实经济对信用货币的需求，此外，这对犹他州并没有好处并很难持续，因为这容易造成犹他州金银的外流。

　　通胀抬升白银金融属性

　　从现实的世界政治、经济环境而言，恢复银本位制很可能是一种美好愿望，但不可否认的是白银的金融属性正因通货膨胀的趋势而被充分挖掘。

　　宋鸿兵对本报表示，因为过去白银的金融属性没有被发现，或者说是长期被压抑，在全球发达国家都普遍增发货币的情况下，大家突然意识到白银的价格被大大低估，于是把白银作为一种金融资产，用来对冲美元贬值的风险。

　　对于目前各国央行白银储备情况，中国有色金属工业信息中心金银市场分析师石和清对本报表示，有些国家肯定有白银储备，只不过在白银非货币化后各国央行不公布数据而已。

　　石和清强调:“白银价格的高企,金融资产属性被体现，主要是流动性泛滥，另外通胀隐忧也是个原因。”

　　世界白银协会2010年11月公布的数据显示，截至去年11月24日，美国铸币厂鹰洋银币销售量达到3250.5万枚，再次刷新历史纪录，该鹰洋银币销售量近5年来已提高了223％；加拿大皇家造币厂2010年以来枫叶银币的销售量比2009年提高整整50％；澳大利亚柏斯铸币局的笑翠鸟银币销量亦实现强劲增长。

　　在白银的金融属性被挖掘之前，黄金的金融属性的挖掘已领先一步。2009年10月美国芝加哥商业交易所（CME）宣布允许交易商将黄金作为所有商品的保证金和抵押物；2010年8月，中国六部委承认黄金的金融属性。

　　郝延伟表示，这些贵金属的金融属性得到重视，是说明人们需要从无发行约束的法定信用货币之外寻找保值的金融资产。

　　是供不应求还是生产过剩？

　　除却白银的货币属性和金融属性因素，白银价格是继续上涨还是见顶，供需因素自然不可小觑。但这一点目前业界分歧较大。

　　宋鸿兵认为，最近几年白银供不应求是白银价格上涨的一个重要原因。但马光远反驳称，从近几年情形来看，白银非但没有供不应求，反而是过剩的。

　　石和清也认为，白银确实没有供不应求，每年都过剩，虽然价格一直在上涨，但其实跟原油等一样，基本面没有太多变化。

　　对此，宋鸿兵对本报记者解释：“我们衡量供求关系肯定要从价格角度来考察，如果不是供不应求，何来一年白银价格上涨80%，价格是供求博弈的结果。按照工业需求、投资需求来划分很难说得清楚。”

　　世界白银协会网站的信息显示，白银供给主要分为三部分，包括矿产银、再生银、政府抛售的白银。

　　世界白银协会网站信息显示，2000年~2009年，白银的年均供应量保持在900百万盎司左右（1百万盎司=31.103 吨），其中，2009年全球白银总供应889百万盎司（折合2.77万吨），此数据不包括套保等金融衍生产品的供应。10年间略有下降，但矿产白银量从2000年的591百万盎司增长至2009年的709.6百万盎司。

　　从需求来看，白银在工业制造需求量上从2000年的891.7百万盎司下降到2009年的729.8百万盎司。其中应用于摄影的白银需求量10年中大为减少，从2000年的218.3百万盎司下降到2009年的82.9百万盎司，这应该和摄影从胶片时代升级到数码时代有很大关系。

　　值得注意的是，白银的投资需求规模正日渐增长，如2009年投资需求为136.9百万盎司,但2008年这一数据才48.2百万盎司，2001年更是只有11.4百万盎司，而2003年在各国政府较大规模抛售白银储备的影响下，投资需求只有6百万盎司。另外，用于铸币与奖章的白银需求也在2000年以来持续攀升。

　　石和清表示，投资需求可以分为两方面，一方面是实物投资，一方面是ETF。实物统计比较难，ETF现在持仓超过1万吨（折合321.51百万盎司）。

　　白银存量数据版本众多

　　除了白银供需状况的争议外，白银地下储量比较一致，但地面存量数据版本众多。

　　宋鸿兵在演讲中经常提到，1940年世界黄金储量为10亿盎司（28300吨），白银储量100亿盎司（283000吨）；到2009年，世界黄金储量增加到50亿盎司（141500吨），白银储量10亿盎司（28300吨）。

　　宋鸿兵称，地下已经探明出的储量也只够开采14年，最乐观的估计也不会超过20年。

　　数据显示，截至2009年底，世界黄金地面存量16.56万吨，黄金地下储量为10万吨，白银的地下储量约在40万吨。

　　“这是因为白银用于工业需求较多，被消耗较多，而黄金以实物存在的形态较多。” 宋鸿兵告诉记者。

　　但在白银地面存量这一数据上，宋鸿兵称截至2009年该数据为3万吨，但石和清提供给本报的为120万吨。而两者均称数据来源于美国地质调查局。

　　本报未能在美国地质调查局网站查到相关数据，本报给该机构相关人士发送邮件得到的自动回复称“本人已外出，25日回来工作”。

　　此外，本报咨询了世界白银协会常务董事Michael DiRienzo，他提供的2010年世界白银分析报告显示，截至2009年，世界白银活动地面库存（Mobilization of Above-Ground Stocks）不到200百万盎司（即不足6220吨），但该数据只包括政府与私营部门的库存量，其中私营部门占绝大多数，该数据在2000年约为330百万盎司。另外，2009年世界白银地面存量形成供给的只有20.2百万盎司（折合628.28吨）。这份报告是由GFMS公司和世界白银协会共同发布的。

　　另外，发稿前，GFMS公司Neil Meader回复本报邮件称，该公司没有发布地面存量数据（above-ground）。

　　记者还从雅虎财经论坛上搜索到，加拿大CPM咨询公司表示1900年世界白银地面存量为120亿盎司，但到了2008年仅有6.81亿盎司，2010年约为3亿盎司（折合9330.9吨）。