“余额宝”危害不了中国经济

“余额宝”危害不了中国经济
“余额宝”们部分纠正了被官方强行压低的利率，高额收益是散户储户应得的补偿。
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李熙
作者

.六十秒读懂专题“余额宝”产生的原因是目前中国银行利率没有市场化，银行活期储蓄利率被官方强行压低，不能反映出资金的真实价格。而“余额宝”是对这种价格扭曲的纠正，储蓄者将资金转存支付宝是从银行业的畸形垄断中获得微弱的补偿。说“余额宝”严重抬高企业融资成本、干扰利率市场，属于无稽之谈。[阅读全文]


关注我们.导语：央视评论员钮文新近日连续发出“取缔余额宝”的呼吁，称“余额宝”是“趴在银行身上的吸血鬼”、抬高企业融资成本、制造银行系统的流动性紧张，冲击中国经济安全。这些指责与事实完全是南辕北辙。

“余额宝”吸纳的资金大部投入29家大型股份制银行或者国有制银行的同业存款，并未造成银行系统的流动性紧张
钮文新称“余额宝”“从银行把老百姓存款吸出来，制造银行系统的流动性紧张”。“余额宝”对接的是天弘增利宝货币基金，根据该基金经理王登峰所言，“余额宝”的投资标的主要是同业存款，占比达80%-90%，剩下的就是利率债、高等级的信用债等收益稳定、风险极低的金融产品。并且天弘增利宝货币基金将银行同业存款的交易对象主要限制在29家大型股份制银行或者国有制银行内，此外一概不投。也就是说，“余额宝”吸纳的资金最终还是沉淀于银行体系中，从这个角度看，“余额宝”只是一个渠道，资金仍交给银行经营、运作。甚至可以说，“余额宝”岂止没有造成银行的流动性紧张，简直是在为银行打工。

银行活期存款利率被官方人为压低才是吸散户储户的血，“余额宝”的高收益给小储户提供了应得的回报
中国现行的金融体系属于典型的金融抑制：国有银行主导金融体系、IPO审批制和利率管制。而中国的市场利率化改革一直都没有实质性突破。中国存款利率为3.5%，贷款利率为6.56%，而在很多经济实务中，真实的利率甚至能倍于此数，存贷差远远高于西方国家的平均水平。正是在这样高的存贷差之下，2013年上半年，16家国内上市银行净利润总额达到6191.7亿元人民币。目前银行间存贷利差的差距不能说没有改善。为了争夺中长期存款，很多银行上浮了2年期、3年期甚至5年期的定期存款利率。但是，上浮的门槛却不低，根据不同上浮幅度，起始资金要求从5万-300万不等，一般散户只能眼巴巴看着，然后去存利率极低的活期。从这个意义上看，如果说“余额宝”是趴在银行业身上的吸血鬼，那银行业就是趴在散户储户身上的吸血鬼。
“余额宝”的高收益率来源于银行同业拆借的高利率，“余额宝”回报高是资金市场利率走高的反映
“余额宝”、“网易宝”等互联网理财产品，如前所述，本质上是通过互联网渠道把零散投资者的小额资金汇集起来，购买基金公司的货币市场基金，而货币市场基金的主要购买标的是银行间市场的同业存款。自2013年6月以来，银行间市场的资金拆借利率比较高，这也就造成了“余额宝”等在线理财产品目前收益率在6%左右较高水平。由此知道，“余额宝”并没有抬高融资成本，这是银行间资金市场的“市场化”反映，即便没有“余额宝”，货币市场基金的收益还是会走高。“余额宝”只是单个渠道，并无影响整体资金市场利率水平的能力。它只是资金市场利率走高的反映，而不是原因。银行同业拆借利率高，难道能赖到“余额宝”上么？

“余额宝”的高回报只是挤占银行业在强制低利率中的不正常获利，并非拉高全社会的融资成本
“余额宝”的高回报并不一定会拉高全社会的融资成本。根据经济学的常识，成本虽然是价格的基础，但价格却受制于需求，在竞争之中，成本并不见得一定会推动价格，也可能是压缩中间环节的利润。“余额宝”挤占的与其说是社会的融资成本，就不如说是银行业从强制低利率中榨取的超额利润。更重要的是，表面上增加了银行的资金成本，实质上却是释放出了真实的资金价格。真实的要素价格有利于更高效率的配置要素，从而促进中国金融的健康，并在对生产要素（资金）与客户的争夺中，促进金融机构对信息的识别能力，更高效率的转化储蓄与投资。

“余额宝”、“网易宝”一类互联网理财产品集聚了小储户的零散资金，提升了金融服务的覆盖面，满足了部分传统金融满足不了的融资需求
“余额宝”、“网易宝”等互联网理财产品的精髓在于利用现代信息技术，极大降低了收集散户资金的交易成本。原来那些在边际之外的、极低的需求与供给，都被聚集起来，进入了边际之内。小储户的散碎银子汇聚起来，变为滔滔洪流。数量庞大的微小客户汇聚起来，从而可以产生与大客户相匹敌的市场能量。从这个意义上看，“余额宝”们做大了整个资金的蛋糕，并通过货币基金，增加了公共建设与企业贷款，又怎能说没有创造价值呢？互联网理财产品可以说满足了部分传统金融满足不了的融资需求，对提升金融服务的覆盖面是有利的。

散户能通过投资互联网理财产品获得更高收益，自然会引起存款搬家，无关“浮躁的民族心态”
从最基本的经济常识而言，只有提供更高的存款收益，储户才会把钱放在银行。根据“余额宝”的官方介绍，2012年，10万元一年定期储蓄利息3250元/年，如通过“余额宝”收益能达到7500多元/年。本质上看，即散户通过投资“余额宝”，迈过了银行上浮利率的门槛。理所当然的，这必然引起存款搬家，根据央行最近披露的数据，2014年1月份，人民币存款罕见的减少9402亿元，而去年同期该数据是净增7499亿元。与此同时，“余额宝”在同月增长了1500亿元。“余额宝”、网易宝等互联网理财产品并没有如钮文新所言使“民族心态浮躁”、“投机盛行”，而是经济规律的必然反映。

“世界范围内只有中国出现余额宝”？美国Paypal公司早在1999年就设立了利用账户内原本不计利息的余额的货币市场基金，运营特点与现在中国的“余额宝”类互联网理财产品几乎一致
钮文新质问“为什么世界范围内只有中国出现余额宝”，这个问题本身就是错的。美国的Paypal公司早在1999年就设立了利用账户余额的货币市场基金，当时美国其他第三方支付公司如西联汇款、速汇金(MoneyGram)等则一直没有类似的理财服务。该基金由Paypal自己的资产管理公司通过联接基金的方式交给巴克莱（之后是贝莱德）的母账户管理。用户只需简单地进行设置，存放在Paypal支付账户中原本不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，0.01美元起申购，从而获得收益。当用户使用PayPal账户进行转账、购买或者支付时，用户账户中相应的基金份额会即刻赎回以进行这些交易。这些运营特点和现在中国的“余额宝”类互联网理财产品几乎一致，怎能说“世界范围内只有中国出现余额宝”？ (本专题内容参考了专栏作者刘远举的《为什么有人厌恶余额宝？》、陈凯的《余额宝风波背后：互联网金融急需破解三大难题》、傅蔚冈的《把钱给银行，还是给理财宝们？》，特别表示感谢。)