原油黄银价格齐跳水 谁摁住了大宗商品的牛头

　　昨天，受隔夜外围市场原油等大宗商品普遍止跌的影响，国内商品期货出现反弹。不过，投资者普遍担心，昨天商品期货的上涨很可能只是昙花一现。

　　5月份以来，以原油为代表的全球大宗商品大幅跳水，黄金价格走势也明显趋弱。本周原油、黄金等更是玩起了蹦极跳，一会儿暴跌，一会儿反弹。去年以来一直牛气冲天的大宗商品，是不是已经步入熊市了？

　　A》》本月原油暴跌13.13%黄金不再强势

　　本周四，纽约商业交易所6月份交割的轻质原油期货价格虽然有所上涨，但仍收于100美元/桶下方，为每桶98.97美元。5月份以来，原油期货价格持续暴跌，期间虽有所反弹，但很快再度掉头向下，本周三更是下跌5.67美元，跌幅5.5%。到本周四收盘，纽约原油期货价格跌幅已超过10%，达13.13%。

　　就在4月30日，纽约原油期货价格报收于每桶113.93美元，创下自2008年9月份以来的最高收盘价。整个4月份，原油期货价格上涨了6.8%，过去一年时间里则上涨了34%。

　　纽约黄金期货价格在4月底、5月初接连创下历史新高之后，本周也不再强势。4月30日，纽约6月份交割的黄金期货价格报收于每盎司1556.4美元，创下自2010年11月4日以来的单日最高涨幅。整个4月份，纽约黄金期货价格上涨了8.1%。5月2日，黄金期货价格再接再厉，报收于每盎司1557.1美元，盘中曾触及每盎司1577.4美元的历史高点。

　　不过，之后黄金期货价格也走上了下坡路。本周四收盘，黄金价格虽有反弹，报收于每盎司1506.80美元，但5月份以来已下跌了近50美元，跌幅已达3.19%。如果以周四的最低点1477.6美元，与5月2日最高点相比，下跌了近100美元，跌幅高达6.33%。

　　期银价格则继续跌跌不休，周四收盘报每盎司34.8美元，跌幅为2%。本周三，期银7月份合约收盘暴跌7.7%。与4月25日触及的每盎司49.845美元的31年高点相比，纽约期银价格跌幅已超过30%。

　　B》》国内商品超跌反弹难掩疲软走势

　　原油、黄金价格不再强势，国内商品期货表现更为惨淡。虽然昨天国内商品期货价格大幅反弹，但仍难掩总体疲软走势。

　　昨天，在隔夜外围市场原油等大宗商品普遍止跌的影响下，国内商品期货迎来全面反弹。有色金属、橡胶等品种继前天暴跌之后昨天大涨，大部分品种涨逾2%，其中橡胶涨幅超过4%；农产品仍以窄幅震荡为主，棉花、白糖亦有不错涨幅。前天逆势飘红的焦炭昨天再涨近4%，创下挂牌上市以来新高。

　　但国内大宗商品昨天的表现只能说是超跌反弹。以沪铜为例，自2月份创下历史新高之后，至今已是连续3个月下跌。沪铜1107合约最近3个月的跌幅分别达5.26%、2.23%和3.97%，沪铜1106合约价格分别下跌5.2%1.34和4.14%。如果与2月份创下的77280元和77250元历史高点相比，沪铜1107合约价格和沪铜1106合约价格分别下跌了14.01%和13.45%。

　　橡胶的走势更为惨烈，至今已是连续4个月下跌。与2月9日创下的43310元的历史高点相比，到昨天收盘，橡胶1106合约跌幅达23.18%。橡胶1107合约昨天的收盘价比2月份41860元的最高价下跌了22.17%。

　　期锌价格同样弱不禁风。今年以来，锌1106合约价格跌幅达到了16.08%；锌1107合约价格跌幅15.87%。

　　沪铝跌势相对平缓，但今年以来，沪铝1106合约跌幅也达到了3.25%；沪铝1107合约跌幅3.27%。白糖价格相对坚挺，1107合约今年累计跌幅为1.28%。

　　黄豆1107合约今年以来跌幅为7.15%。豆粕1107合约连续4个月下跌，今年以来累计跌幅10.54%。棉一1107合约今年累计跌幅10.22%。

　　不过，玉米价格略有上升，1107合约今年累计上涨0.75%；焦炭期货价格更是一枝独秀，由于国际焦煤价格高悬，国内电荒煤荒再现，刺激焦炭期货价格昨天创下了历史新高，焦炭1109合约和焦炭1110合约昨天最高分别触及2444元和2418元。

　　螺纹钢继2月份、3月份连续两个月大跌后，4月份大幅反弹，但5月份以来再度走软。5月份以来，螺纹钢07合约微跌0.71%。

　　C》》谁制造了大宗商品价格暴跌

　　中大期货副总经理、研究院院长高辉博士认为，影响大宗商品价格走势的原因很多，但宏观因素是决定大宗商品价格走势的最根本原因。也就是说，去年以来大宗商品价格的持续走牛，以及5月份以来出现的暴跌，从根本上讲都是由宏观因素决定的。

　　“从全球环境来看，由于美国经济仍处于缓慢复苏过程中，在美联储量化宽松的货币政策下，美元持续走软；加上之前日本地震、北非和中东危机等，都促使大宗商品价格去年以来一直保持强势。”高辉说。

　　4月底，美元指数最低曾触及72.834点，创下自2008年7月份以来的最低水平。美元持续疲软，使得以美元计价的原油和黄金价格持续上涨。而今年初以来，北非、中东危机接连不断，加剧了原油供应紧张的局势和预期，对以原油为代表的全球大宗商品更是起到了推波助澜的作用。日本强震则加大了对大宗商品需求的预期。

　　而从国内的经济形势来看，去年以来国内GDP增速依然不减，经济复苏加大了对大宗商品的需求，也进一步推动了大宗商品价格的上涨。

　　不过，由于欧债危机至今没有好转，而且新一轮欧债危机似乎有愈演愈烈的趋势，希腊重新被推上风口浪尖，债务恐怕陷入重组困境，希腊甚至可能退出欧元区，这使得市场纷纷抛弃欧元，欧元对美元的走势出现冲高回落，造成美元被动升值；日本地震后的宽松货币政策，使得日元长期看趋于贬值，也强化了美元升值的预期。另外，美国第二轮量化宽松货币政策即将在6月结束，市场对美联储加息的预期也日渐升温。不少分析人士认为，美元或将进入一个阶段性上涨区间。这意味着大宗商品牛市即便不是终结，也至少会进入一个调整期。

　　再看国内市场，在通胀的压力下，从去年第四季度开始，中国央行加紧了货币紧缩政策的力度，频繁使用提高准备金率、加息等手段。今年以来已连续5次上调银行存款准备金率，并加息两次。流动性趋紧使得市场资金面面临失血加剧的困境，股市、债市、商品期货均受到打击。在这样的背景下，大宗商品价格自然难以上涨。

　　而从大宗商品自身来看，在去年大涨的基础上，今年在中东北非局势动荡、美元走软等因素刺激下涨幅已经相当惊人；大宗商品牛市吸引了大量资金进入商品期货市场，出现回调也是必然的结果。

　　下一波反弹谁领头黄金、农产品

　　中大期货副总经理、研究院院长高辉表示，从长期看，黄金、原油都可看好。基金金属同样可看好。在宽松货币政策和通胀预期下，黄金价格创历史新高是必然的。至于原油，由于油价上涨过快会对包括美国在内的经济复苏会带来较大的负面影响，因此，原油的走势会有一定反复，创新高会有一个比较长的过程。

　　农产品受通胀和恶劣天气影响，经过调整后也会有比较好的表现。不过，不同的品种表现会有比较大的差异。高辉认为，前段时间白糖、棉花期货价格已透支了未来通胀预期，阶段高点已经出现，接下来会继续往下走，2012年前再创历史新高的可能性很小。相反，豆油、大豆等农产品经过几年的周期性调整，接下来有望走出一个相对牛市，涨幅可能超过其它农产品。

　　至于燃油化工品，其与原油价格的波动密切相关。由于原油价格一直处于高位运行，大幅下跌的可能性很小，因此，燃油化工类商品期货同样难现深幅调整。

　　大宗商品价格的走势要看美元的脸色。基于美元只是技术性反弹、大宗商品价格经过调整后仍会上涨的判断，湘财证券杭州教工路营业部分析师童立峰认为，A股市场相应的一些板块仍有投资机会。童立峰比较看好的是稀有金属、农产品、化工等板块，而基本金属、煤炭板块需要进经过盘整后才有机会。

　　“A股市场现在人气不旺，而基本金属板块个股，需要在人气充足时才会有趋势性上涨行情，现在要活跃起来有困难。煤炭板块的表现一定程度上取决于电力涨价能否实现，但这其中的博弈比较难把握。”童立峰表示。稀有金属板块由于资源的稀缺性，经过前段时间的大幅调整，正在重新得到市场的逐渐认同。

　　今年由于全球灾害性天气频发，农产品价格难以回落，涨价的可能性较大，农业类个股将受益。而且农业板块受国家政策扶持，虽然在通通胀压力下价格难以大幅上涨，但仍有望稳步上行。此外，受益于税收政策调整等，与农产品相关的消费品个股可关注。化工产品受上游成本推动和电荒制约产能等影响，可能出现供不应求的局面，可以可关注。

　　

　　美元长期走弱趋势不变

　　下半年商品期货仍有戏

　　大宗商品价格的持续回落，一定程度上可以说是对前期过度上涨的一种修正。那么，商品期货的跌势还会持续多久？今年的商品期货还有戏吗？

　　上半年表现难乐观

　　中大期货副总经理、研究院院长高辉博士认为，从目前的宏观因素和投资者心态来看，今年上半年，商品期货走势难以乐观，整体上以调整为主。

　　刚刚公布的国内4月份经济数据表明，4月份CPI同比涨幅仍在5.3%的高位运行，通胀压力依然不小。因此，货币紧缩政策仍将延续。前晚，央行宣布年内第5次上调存款准备金率，使得银行存款准备金率再创历史新高，达到了21%。也就是说，银行里存放的货币，有五分之一多将被放在央行的“池子”里，不能用来放贷。

　　此前，不少市场人士认为，由于美国经济正在复苏，美联储很有可能在6月份第二轮量化宽松货币政策结束之后，不再实行宽松货币政策，并有可能进行加息，从而刺激美元扭转颓势持续走强。而经过前段时间的超跌，加上欧元区经济不景气以及全球经济增速放缓，美元指数反弹有望延续。

　　中国建设银行高级研究员赵庆明认为，美元指数反弹在很大程度上也是出于技术调整的需要。前期美元触及72的低点，技术上存在反弹需求；而以澳元为代表的部分其他货币在此前的暴涨之后也显现出回调的需求。美元指数上涨虽然只是阶段性反弹，但目前仍有上升空间。

　　中长期可坚定看好

　　不过，高辉认为，从美国的最新数据来看，就业形势仍不乐观，失业率仍在9%以上，因此，不排除美联储继续执行第三轮甚至第四轮宽松货币政策的可能性。

　　中国银行国际金融研究所高级分析师温彬表示，美联储下半年加息概率小，美元不会改变长期走弱的基本趋势。在宽松货币政策下，美国的核心通胀率虽然有所上升，但仍未达到美联储设定的目标核心通胀率，因此美联储仍将以维持货币政策稳定为主。

　　事实上，由于美元扮演着世界储备货币的角色，几乎所有的国际交易都是按美元结算，世界上几乎所有大宗商品的价格也都以美元计价，因此，美联储为刺激经济所滥发的货币，最终并没有全部留在美国国内，而是大部分流向了全球，向全球输出了通胀。因此，美国为了自己的利益，并不会轻易退出经济刺激政策。

　　而在国内，在货币紧缩政策下，GDP增速下滑是必然的结果，而CPI也不会持续走高。一旦通胀压力减轻，同时为了保持一定的经济增速，紧缩货币政策势必要作出改变。预计下半年这一紧缩力度就有望放缓。

　　一方面国内紧缩政策有望放缓，另一方面美元长期走弱的趋势不变。因此，从中长期看，大宗商品仍可坚定看好。对目前的调整，投资者没必要过于悲观。

　　浙江大学管理学院财务学教授、会计与财务管理系执行主任姚铮认为，虽然经济刺激政策退出和美联储加息是迟早的事，但在现在这一非常时期，宽松的货币政策仍将维持较长时间，而难以恢复到正常水平。大宗商品大幅回调的可能性不大，而将以高位震荡为主.