股市暴跌的背后

股市暴跌的背后

陈思进

受银行间拆借利率飙升的影响，6月24日两市暴跌，沪指失守2000点大关收1963.24点，创下4年来的最大单日跌幅。其中银行板块的跌幅超过了5%，民生银行和平安银行双双跌停，兴业银行跌去9.59%；而万科A、金地集团和保利等地产股跌幅则超过了7%。


自2008年金融危机以来，中国经济一度是靠增加信贷驱动增长的。短期内，这种信贷增长能“创造”经济奇迹，比如货币宽松导致银行的高度杠杆化，促使钢铁、水泥等行业的过度发展，但信贷泡沫终究会破灭，如房地产泡沫的破灭。


开年至今，中国的GDP增速一路下滑。汇丰5月的PMI初值，只录得49.6，跌回了收缩区间。信贷与GDP的比例过去5年激增了75%，相当于GDP的200%。这一比例增幅相较次贷危机爆发前5年间，以及日本1990年日经指数泡沫破裂前的40%，几乎接近了一倍。


但是，这一次中国的决策层似乎下定决心，避免拿出惯常的信贷刺激措施，拒绝“放水”救市，刻意紧缩、阻止杠杆进一步升高，也就是所谓的“回收流动性”——开始挤泡沫了。这是因为自6月初以来，中国银行的回购利率一度飙升至25%(作者注：是一项衡量银行间互相借贷难易程度的指数)，与美国雷曼兄弟倒闭前相差无几。而据路透社的数据显示，中国货币市场的贷款利率已升至远超过去5年的高点水平。


另据中国官方的数据，5月中国金融机构新增外汇占款668.22亿，较4月份的1643.54亿，大幅减少2274.92亿，外资流入势头的急剧放缓，致使中国国内银行债券市场利率飙升，企业尤其是中小型银行客户的融资成本上升了，原本4%的贷款利率，已经飙升至8%。这是经济紧缩的迹象，一些企业正寻求在香港获得资金，中国作为世界工厂的吸引力正在下降。


在全球经济滞胀的大环境下，股市抛售现象是市场一个“纠偏”的信号，市场终将进入通缩的大调整阶段，而由紧缩带来的经济衰退，是纠正过去错误所不可避免的代价。比如，一部分中小企业陆续倒闭，银行出现坏账等。


更由于世界经济的全球化，目前欧、美各国就业、企业家和消费者的信心都尚未真正恢复，近两三年来政府使出浑身解数的救市策略——进一步放松信贷，其实是把泡沫越吹越大。然而6月13日美联储宣布，将在2013年晚些时候逐渐减少QE的规模，并在2014年年中完全结束量化宽松，引发全球金融市场的大震荡，股价和非美元货币、以及大宗商品纷纷大跌，可见世界经济也已步入了紧缩的通道。


是继续“放水”救市让一切回归原样，甚至把泡沫越吹越大，还是下决心刺破泡沫，用短痛换来经济长期健康的可持续发展呢？答案显然应该是后者！


此外，也就是我反复提及的，与其等别人做空你，来掠夺你的财富，还不如争取主动，先做空自己，以避免被热钱剪羊毛！


当然，紧缩政策也会波及散户投资者。我在去年底时便建议大家，有鉴于全球经济将持续衰退，2013年“不投资是最好的投资，最好买些固定收益产品，如凭证式债券”。回顾今年上半年，由于信息极不对称，散户百姓往往是最后得知信息的群体，投资股市的散户普遍损失巨大，接近80%的散户都赔了钱。投资大宗商品(比如黄金)也难有回报，最后就只剩下楼市……


但房子一旦成了投资品，楼市必将过热，于是金融危机、甚至经济危机则将如影随行，另文详谈吧。


(注：文章原标题为《股市下滑引发大思考》)