外资折戟中国股市：20年投资年化回报率不足1%

彭博社周二文章指出，中国过去20年的经济蓬勃发展帮助它的13亿人口以全球最快的速度积聚了财富，但与此同时，外国投资者在中国股市进行投资的回报率却是每年不足1%。

北京时间7月17日凌晨消息，彭博社周二文章指出，中国过去20年的经济蓬勃发展帮助它的13亿人口以全球最快的速度积聚了财富，催生了历史上规模最庞大的一批企业；与此同时，外国投资者在中国股市进行投资的回报率却是每年不足1%，相当于在美国国债进行投资所获得回报的六分之一。

在青岛啤酒公司于1993年7月在香港进行H股上市，成为首家向国际投资者开放的大陆公司以来，包括股息收益在内，MSCI中国指数上涨了约14%。相比之下，标准普尔500指数的同期涨幅是452%，MSCI新兴市场指数的涨幅是322%，美国国债的同期收益率是86%。十大市场指数中，只有MSCI日本指数的表现不及MSCI中国指数，在过去20年中下跌了约1%。

虽然中国向市场经济的转型帮助人均收入增长了1074%，国内公司通过在香港上市获得了至少1950亿美元资金，但是在其中有6950亿美元投资的投资者们对大陆企业的公司治理，竞争能力以及政府干预对小股东回报的侵蚀等多个方面都有担忧。现在，考虑到处于1990年以来最缓慢的国内生产总值增长速度，中国正在史无前例的允许外国资本进入国内资本市场，阿伯丁资产管理公司认为，在适合买入之前，中国股市的估值还应该继续下跌一些。

在全球范围有3220亿美元资产的阿伯丁资产管理公司货币管理人尼古拉斯-叶（Nicholas Yeo）指出，“中国是一个很好的例子，那就是国内生产总值的大规模增长并不意味着好的股市表现。”他表示，“从公司治理角度来看的缺乏质量是我们认为的，中国企业在长期的表现不利的主要原因之一。”

在周一的政府数据显示第二季度国内生产总值有符合市场预期的7.5%增幅之后，MSCI中国指数上涨了0.4%，将2013年以来的跌幅收窄到了9.3%。以市值计算的世界第二大银行中国工商银行和世界第三大能源公司中石油已经分别在上个月的时候进入了熊市走势，股价相比2013年1月时候的高位已经下跌了22%。

包括了40只H股的恒生国企指数2013年以来下跌了18%：相比青岛啤酒的股票从1993年7月15日开始交易以来，这个指数排除股息收益的涨幅是138%。追踪在中国大陆上市公司股价的上证综合指数2013年以来下跌了10%，过去二十年以来的涨幅是143%。

彭博统计数据显示，上周MSCI China指数市盈率为9.3倍，而标普500指数估值为16倍，这是自2003年9月以来最大的贴水。而MSCI新兴市场指数市盈率为11倍。

但是对于那些懂得在什么时候买入卖出的人而言，中国股市能够给他们带来丰厚回报。

从2001年11月10日中国加入WTO，到2007年10月30日股票泡沫崩溃期间，MSCI China指数回报率高达680%。

Edmond de Rothschild集团高级货币经理David Gaud说：“中国是那一种购买指数ETF会承受很大风险的市场。如果你买的基金在选股上真有其独到性的话，那么能从这些个股上获得非常，非常丰厚的回报”。他领导的部门管理着1570亿美元资金。

道尔顿投资公司(Dalton Investments)居上海的货币基金经理Tony Hsu认为，国有企业在中国股市中占比过大。道尔顿投资公司资金管理规模为23亿美元。

世行2012年2月报告指出，25%的中国国企不具盈利能力，过去30年中国企生产率普遍低于私营企业。

根据里昂证券亚太区市场和亚洲公司治理协会的一项调查显示，截止2012年9月，中国位居亚洲11国公司治理排名榜第九，而自2010年以来中国企业公司治理情况急剧恶化。

Tony Hsu接受彭博邮件采访中说自己投资由企业家本人持有大量股份的公司而做空国企股。

过去2年中MSCI China指数中企业盈利上涨约5%，而标普500指数盈利上涨15%。

Nicholas Yeo说中国股票低盈利的原因是竞争过于激烈，“任何行业只有看上去有利润，你就会看到人们蜂拥进入。竞争完全带走了利润”。

中国经济放缓可能进一步影响股市回报。6月进出口意外下跌大幅不及预期，中国财长楼继伟在中美战略对话中表示，今年经济增长率可能低于7.5%目标，未来可能低至6.5%.

管理2160亿美元的Pioneer Investments新兴市场部门投资主管Mauro Ratto说：“不确定性的时期将比预想中的长，现在很难看到中国市场好转。”